宏观国内周报：政府投资提速

　　一周概览

    　　3 月以来高频数据显示投资活动有所提速但结构或有分化。高炉/焦化/水泥开工率同比回升，铁路及公路货运量同环比均走强，但建筑钢材成交量同比偏弱，或显示投资需求分化态势，制造业及新基建投资走强但房建需求较弱。

    　　出行活动延续较高景气度，二手房成交同比维持高位；港口高频指标显示3月出口维持韧性，但仍需关注新征关税对后续中国对美出口的影响，以及特朗普“对等关税”落地对全球制造业周期和贸易活动的扰动。

    　　高频经济活动跟踪

    　　上周工业生产整体延续回暖，港口指标数据显示3 月出口总体保持稳健，铁路及公路货运量同比回升；地产成交边际回落，但建筑钢材成交量同比仍然偏低。出行及消费方面，上周18 城地铁客运量同比上行6.7%；3 月17-23 日，乘用车日均零售销量同比上行35.6%。工业生产方面，上周焦化/高炉/水泥企业开工率同比回升4.9/5.8/7 个百分点，而建筑钢材成交量同比回落35.9%。出口方面，HDET 高频指标显示3 月1-27 日出口同比增速或录得4%左右，显示出口维持稳健。地产方面，上周44 城新房/22 城二手房成交面积同比从前一周的6.4%/30.7%放缓至3.7%/29.6%、其中一线二手房成交同比仍在42.4%的高位。

    　　价格指标及变化

    　　国际油价回升、金价再创历史新高，国内原材料价格分化，农产品价格整体小幅上行。上周布伦特油价环比上行2%至73.6 美元/桶；COMEX 金价上升3%至3,118 美元/盎司；国内铜/水泥价格环比略回撤0.5%/0.2%，螺纹钢/尿素价格环比上行0.9%/3.4%。农产品价格指数环比上行0.2%，其中蔬菜/水果/猪肉价格环比上涨0.2%/1.1%/0.2%。

    　　金融市场及资金成本

    　　上周银行间流动性偏紧，十年期国债收益率小幅回升，人民币对美元汇率略回撤。银行间利率上行，DR007/R007 环比上行28/44 个基点；国债收益率曲线整体趋平。利率债净发行同比多增3,167 亿元。汇率方面，上周人民币兑美元汇率较前一周回撤0.2%，对一篮子货币汇率环比上行0.23%。

    　　中观行业景气度追踪

    　　有色金属、石油石化和航运港口等行业景气度相对较高。铜价持续上行，而黑色金属价格整体回撤，3 月至今螺纹钢/线材均价环比回落2.8%/3.5%。

    　　上周主要宏观事件及数据回顾

    　　数据：1）1-2 月广义财政支出同比增速较去年12 月的10.7%回落至2.9%，剔除闰年效应的高基数影响后，1-2 月支出同比约为4.7%左右，保持较高的支出力度。2）1-2 月的工业企业盈利增速较12 月的11%回落至-0.3%，读数有所“回踩”，部分受到闰年效应高基数及开复工后置的影响。闰年调整后1-2 月工业企业盈利同比录得1.4%，较去年4 季度的-2.8%边际回暖。

    　　上周重要事件：1）3 月24 日，央行宣布自本月起中期借贷便利（MLF）将采用固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展操作。2）3 月28 日，国家主席习近平会见国际工商界代表，指出中国将以降低市场准入门槛为重点，进一步扩大开放；保障在华外资企业同等享受国民待遇。

    　　本周宏观主要观察点

    　　本周关注3 月制造业PMI 数据（3/31）、特朗普“对等关税”落地情况。

    　　风险提示：欧美经济超预期走弱拖累外需、地产需求超预期回落。