策略周报：科技股调整结束了吗

　　投资要点:

    　　1、科技股调整有两种性质，一种是绝对跌幅基本在15%以下，调整时间长度2 个月左右的阶段性调整；另一种是绝对跌幅超过20%，调整时间长度基本在3 个月以上的深度调整。

    　　2、阶段性调整的背景大多是前期涨幅过大、风格切换或者相对轻微的宏观扰动，深度调整背景则是宏观环境明显恶化、流动性和事件冲击，结束调整往往需要新产品出现、产业周期强化或者政策和宏观层面的催化。

    　　3、2 月下旬以来科技股调整幅度接近15%，时间长度近一个半月，成交占比回落至2023 年以来的较低水平，细分领域龙头股高点回撤幅度大致在20%-30%，恒生科技核心标的高点回撤幅度20%左右，基本符合阶段性调整的水平。

    　　4、本轮科技股回调的原因在于新的产业催化暂时缺位、宽松预期收敛、财报披露期临近下的市场风格高切低，此外关税对于宏观环境的冲击有可能导致科技股进入深度调整。

    　　5、往后看，科技股是结束阶段性调整，还是进入深度调整，取决于关税冲击和货币宽松的角力，AI 新产品或者应用场景的出现也能起到关键作用，部分核心标的可以考虑左侧布局。

    　　风险提示：研究方法（历史回溯与比较研究法）的局限性，中美摩擦加剧，地缘政治突发风险，海外流动性宽松不及预期，早期历史数据存在个别缺失值，相关测算假设条件较少仅供参考，AI 发展进程不及预期等。