宏观周报：新建房与二手房市场出现明显分化

　　供需：基建开工季节性位置上升，水泥发运量仍处低位1.基建开工：开工率季节性位置有所回升，水泥发运量仍处低位。最近两周（3 月22 日至4 月4 日），石油沥青装置开工率、磨机运转率、水泥发运率等季节性位置有所回升，其中磨机运转率、水泥发运率已上升至历史中位，但水泥出库量仍处于历史同期低位，房建项目水泥用量降幅高于基建项目，资金方面，建筑工地资金到位率同比低于2024 年农历同期。

    　　2.工业生产端，开工保持季节性中高位。最近两周，工业开工景气度仍高。化工链开工率处于历史同期高位，汽车半钢胎开工率保持历史高位，焦化企业开工率表现略弱。

    　　3.需求端，建筑需求偏弱，汽车销售转弱。最近两周，建筑需求弱于历史同期，螺纹钢、线材、建材表观需求低于历史同期。汽车销售转弱，乘用车四周滚动销量同比明显回落。中国轻纺城成交量处于同期历史高位。

    　　商品价格：震荡偏弱运行

    　　1.国际大宗商品：原油与基本金属震荡下行，黄金上行。最近两周，原油价格先升后降，均值有所回升；铜、铝价格均值有所回落；金价震荡偏强运行。

    　　2.国内工业品：震荡偏弱运行。最近两周，国内定价工业品震荡偏弱运行。其中南华工业指数相对平稳。国内定价的黑色系产品、煤炭震荡偏弱运行；化工品多数震荡下行；建材中水泥、沥青价格有所反弹，玻璃价格仍在磨底。

    　　3. 食品：价格稳中略升。最近两周（3 月22 日至4 月4 日），农产品、猪肉价格稳中略升，建议关注后续进口关税税率提升对农产品价格的影响。

    　　地产与流动性：新建房与二手房市场分化明显，资金利率震荡上升1.新建房：成交同比由正转负。最近两周（3 月22 日至4 月4 日），全国30 大中城市商品房成交面积平均值较上两周环比回落23%，从季节性上弱于历史同期，较2023、2024 年同期分别变动-41%、-7%。2024 年9 月地产政策放宽以来，部分需求得以一次性释放，新建房成交历史位置上升至历史高位，当前已回落至历史低位，我们预计，后期若无增量政策。新建房成交或将处于当前运行位或以下。

    　　一线城市成交面积同比略增，较2023、2024 年分别变动-30%、+2%。

    　　2.二手房：成交量价齐升。价格方面，截至3 月24 日，二手房出售挂牌价指数有所回升；成交量方面，最近两周(3 月22 日至4 月4 日)，北京、上海、深圳二手房成交面积延续历史高位，较2024 年同期分别同比+31%、+44%、+62%。需要指出的是，2024 年12 月23 日以来的14 次统计中，二手房挂牌价指数已5 次回升，或由于政策支持力度与交付确定性等原因，近年来二手房市场景气度持续高于新建房市场，表明居民仍有一定的刚性购房需求，且从高能级城市交易量来看，我们认为在政策支持下其二手房价格未来进一步下行空间或较为有限。

    　　3.流动性：资金利率震荡上升。最近两周，资金利率震荡上升。截至4 月3 日，R007 为1.74%，DR007 为1.70%；央行实现货币净回笼6483 亿元；质押式回购成交量共为62 万亿元。

    　　交通运输：地铁出行同比回落，3 月出口同比或将回升1.居民出行：地铁出行同比回落。最近两周，北上广深地铁客运量平均值同比下降0.8%。国内执行航班数平均值同比上升1.0%。

    　　2.出口运输：高频指标指向3 月出口同比或将回升。最近两周，出口运价延续回落；从港口AIS 与港口吞吐量数据指标看，3 月出口同比或仍有韧性，根据预测模型，3 月出口同比或将在7%左右。

    　　风险提示：大宗商品价格波动超预期，政策力度超预期。