宏观分析报告：互征关税对国内经济的影响测算

　　从WTO 公布的数据来看，世界主要贸易国对进口商品征收的平均加权关税普遍较低，基本在1%-10%区间。此次特朗普对多个国家加征较大幅度的关税后，美国的进口平均加权关税水平明显高于其他国家。

    　　宏观数据看，此次“对等关税”对中国出口增速直接拖累或略超5 个百分点，尽管转口贸易或同样受到负面冲击，但中国贸易伙伴多元化的特征能抵消部分关税冲击，综合测算后，我们认为今年出口增速或收录负值。此次中国对美加征关税对中国进口增速拖累或略超0.5 个百分点。此次互征关税对中国GDP 增速拖累或略超0.5 个百分点、对中国通胀拖累0.1-0.3个百分点、对中国失业率拖累略超0.2 个百分点，但随着扩大内需、稳就业等政策的持续发力，实际影响或更小。

    　　总量测算方面主要参考了文献研究方法，测算过程可能存在研究样本不一致、测算数据高估等一定的局限性。

    　　除了总量测算，我们通过hs6 分位代码的匹配，对劳动密集型产品、机电产品和高新技术行业产品进行详细拆分，探究此次互加关税对哪些行业影响比较大。

    　　具体到行业，特朗普此次加征关税的直接根据是美国对中国的贸易逆差较大，从贸易逆差额来看，机电产品>劳动密集型产品>高新技术产品。劳动密集型产品中，服装及衣着附件>家具及其零件>塑料制品；机电产品中，自动数据处理设备及其零部件>手机>家用电器。如果后续谈判涉及具体行业，以上几种行业或受到较大的关税制裁。

    　　除了从贸易逆差角度分析，我们对此次互征关税的影响还要从中美进出口额以及占比进行分析，因为不同行业对整体进出口的贡献或影响中美之间新一轮的博弈。

    　　从中国出口到美国的角度看，玩具、手机、家具及其零件、医疗仪器及器械、自动数据处理设备及其零部件、服装及衣着附件、灯具、照明装置及其零件对美国市场的依赖度较高。

    　　从主要制造业类别看，中国家具、计算机电子、服装和纺织业、机械设备和汽车整车及其零部件的出口对美国市场的依赖度均超过10%，这些行业受到关税冲击较为明显。从美国角度看，美国从中国进口占比较大的行业分别为计算机电子、服装和纺织业、家具，这三大类从中国进口占比均超过25%。从双方依赖度来看，以上几类商品的关税或有进一步磋商谈判的空间。

    　　从中国进口美国商品的角度看， 医疗仪器及器械、汽车（包括底盘）、塑料制品、通用机械设备、灯具、照明装置及其零件对美国市场的进口依赖度较高。

    　　从主要制造业类别看，中国汽车整车及其零部件、机械设备进口对美国市场的依赖度均超过10%，这些行业受到关税冲击较为明显。从美国角度看，美国对中国出口占比较大的行业分别为电器设备、汽车整车及　　其零部件、机械设备，这三大类对中国出口占比均超过5%。从双方依赖度来看，以上几类商品的关税亦或有进一步磋商谈判的空间。

    　　风险提示：中国、美国经济和政策超预期，测算方法高估实际影响。