7月外贸数据解读：进出口为何再回升？

　　进出口为何再回升？7 月我国出口同比增速录得7.2%，较上月增速上升1.3 个百分点，但环比增速低于近五年中位数。出口增速回升，主因去年同期基数走低，而环比增速低于近5 年中位数。从国别上来看，虽然“抢出口”强度减弱，对美直接/间接出口均有回落，但欧洲复兴以及拉美和非洲合作加深对出口形成一定支撑。品类上，对应集成电路和通用机械有所上行。7 月我国进口同比增速超预期，录得4.1%，较上月回升3 个百分点，环比增速也显著高于近5 年均值。主因国内生产持续扩张，而7 月大宗商品价格较6 月高位多明显回落，刺激能源、工业等原料进口多增，对应资源国以及品类中原油、铜增速显著上行。

    　　后续出口如何看？下半年出口勿忧。虽然出口中枢趋于下降，但对经济增长的贡献回落不多。一方面，随着特朗普与多国关税谈判落下帷幕，抢进口不再，而美国内消费走弱，去库周期开启，对应我国出口中枢下降。但另一方面，欧洲财政扩张带动经济复苏，叠加美欧摩擦给中欧经贸带来机会，而中非及拉美合作也进一步深化，此外后续美联储降息或超预期，以上因素共同对我国下半年出口形成支撑。

    　　集成电路高位续升。从各类商品对出口的拉动来看，除原材料拉动有所回升外，劳动密集型、电子、机械对出口的拉动都有不同程度回落。从产业链来看，交运行业中，汽车（18.5%）和船舶（-1.4%）均有回落；机械行业中，通用机械设备（5.3%）和医疗器械（12.3%）均有回升；芯片产业中，手机（-21.8%）和自动数据处理设备（-9.6%）均有回落，不过集成电路（29.4%）高位上行；劳动密集型产品中，纺织（0.6%）和家具（3%）较上月改善。

    　　进口增速超预期回升。7 月我国进口同比增速为4.1%，较上月回升3 个百分点，环比增速也显著高于近5 年均值。主因国内生产持续扩张，而7 月大宗商品价格较6 月高位多明显回落，刺激能源、工业等原料进口多增，对应资源国以及品类中原油、铜增速显著上行。

    　　进口铜显著回升。具体来看，能源和原材料较上月回升，而电子和机械有所下行。能源类产品中，原油（-7.4%）和成品油（4.9%）增幅超5 个百分点。

    　　工业原材料中，铜砂矿（33.1%）增幅最为明显，上升近15 个百分点，未锻轧铜（11.3%）增幅也超5 个百分点。其他原材料中，医药材及药品（19.1%）增幅近15 个百分点；芯片产业链中，液晶面板（-9.1%）和集成电路（13.1%）有所回升；交运产业链中，汽车（-42.1%）和飞机（-2%）均走弱。

    　　风险提示：国内经济复苏不及预期，欧美需求回落超预期，发展中国家需求不及预期，进出口政策变动。 机构：财通证券股份有限公司 研究员：陈兴/马骏 日期：2025-08-07

*免责声明：文章内容仅供参考，不构成投资建议

*风险提示：股市有风险，入市需谨慎