宏观周度述评系列：规模+效率就是护城河

　　报告摘要：

    　　1规模+效率就是护城河。中国制造业已兼具规模和效率优势，对于“关税”的影响，应重视但无需过度担心。两个政策方向值得注意。

    　　4 月第一周全球股指“Risk off”升级，海外商品、利率均明显下行，黄金亦高位回调。国内股债跷跷板效应强化。

    　　美国有效关税税率升至22.5%，为1909 年以来最高水平。关税对美国经济来说将上拉通胀，下拉增长；鲍威尔发言显示出该环境下的两难。

    　　高频模型测算至4 月第一周，4 月实际、名义GDP 同比分别为5.22%、4.56%。

    　　货币政策如何应对关税冲击？参考2019 年外部环境变化与2020 年疫情冲击时的政策应对经验，我们认为央行可能从四个方面发力。

    　　本周建筑工地资金到位率环比继续回升，但同比仍然承压；实物工作量方面仍待提升。

    　　我国宣布对美所有进口商品征收34%关税作为反制。我国自美进口商品主要有哪些？

    　　全球大宗商品深度调整可能会带来短期的工业端价格压力。

    　　中欧双方同意尽快重启电动汽车反补贴案价格承诺谈判。

    　　风险提示：高频预测模型构建基于历史数据，可能在未来有较大经济冲击或者市场改变时并没有很强的样本外超额效果；特朗普逆周期政策执行力度超预期、中东地缘政治局势升级引发全球通胀再度升温、OPEC+减产政策变动、国内地产投资压力短期超预期等。