机械设备行业深度：传动&支承关键部件，人形机器人带来增量空间
投资要点：
零部件厂商“船小好调头”，超额收益明显。我们曾在2024和2025年风电设备年度策略中连续提到关注风电设备零部件尤其是传动和支承类零部件厂商的投资逻辑，复盘2024/01/01-2025/03/25的区间最大涨幅，以长盛轴承、金沃股份、双飞集团和五洲新春等为代表的传动&支承类零部件厂商的超额收益明显。主要原因是零部件厂商“船小好调头”，在风电装机增速放缓、产品受到价格战困扰的情况下，零部件厂商能够基于相同的底层技术迅速调整发展方向，比如选择风电产业链上下游延伸，或者多元化拓展至汽车零部件、低空经济和人形机器人等其他行业。
传动&支承类零部件产品精度要求高、加工难度大、传动&支承类零部件属于“螺丝壳里造道场”，在众多的技术指标中，精度是最关键的指标。精度方面主要包括滚珠丝杠、轴承、滚动体等三个方面的精度。影响精度的主要因素有五个：1）设计。需要提前考虑各类产品的尺寸、精度、受力、转速等参数，尤其是行星滚柱丝杠中螺纹、丝杠、滚柱三者之间的啮合设计。2）材料。往往需要选用轴承钢、合金钢等作为基材，同时根据下游客户的使用场景添加其他材料元素，因此材料添加配方也很关键；此外，部分耐磨、绝缘的工作环境还需要用到氮化硅陶瓷等特殊材料。3）表面涂层。需要在零部件表面附着一层涂层材料，以提高零部件的特定性能，比如铜合金基材与peek材料或其他自润滑材料的结合。一般的表面涂层处理包括电镀、激光熔覆等。4）热处理。传动和支承类零部件的加工往往需要经过多次热处理和多道工序，不同工序和热处理的先后顺序，以及其中涉及到淬火加热温度、保温时间、冷却速度、渗碳/氮比例等，是影响最终产品性能的关键。5）加工尤其是精加工。传动和支承类零部件常见制造工艺主要是切削加工，但人形机器人、新能车等高端产品中需要用到的丝杠、滚柱、螺母内螺纹以及轴承滚动体，其加工精度要求更高。
投资建议。传动&支承类零部件下游应用广泛，上市公司多基于相同的底层技术进行多元化发展，建议关注长盛轴承、五洲新春、金沃股份、双飞集团、力星股份和崇德科技。
风险提示：人形机器人进展不及预期，原材料价格波动，新产品研发不及预期。
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