宏观利率周观察20250420期：一季度经济开局良好 本周利率窄幅震荡

　　核心观点

    　　观点：二季度市场核心仍聚焦关税博弈，但市场反应或逐步钝化。贸易摩擦方面，当前高关税已反映极致预期，短期或度过最差阶段，边际缓和可期但不宜过度乐观，中期需警惕中美博弈向科技、地缘领域延伸，但对债市扰动相对有限。货币宽松方向较明确但需观察节奏，当前政策更强调货币财政协同，若双宽政策组合出台或对债市形成中性影响。月底重要会议政策定调预计偏积极，但具体发力时点仍需验证。

    　　策略：长端维持震荡略偏多思路，建议波动操作。此外，短期内债市风险不高，推荐流动性改善的信用利差压缩策略，信用债久期可拉长至3年期以上。

    　　内容摘要

    　　收益率窄幅震荡：国债1年期品种上行3.22BP，3年期品种上行5.07BP，5年期品种上行1.45BP，10年期品种下行0.75 BP。

    　　资金面平稳：DR001、DR007分别为1.6647%、1.6925%，较前周收盘分别变动+4.21bp、+3.91bp。

    　　周度回顾：本周债市在前期收益率大幅下行后进入窄幅震荡阶段，消息面上，市场期待的货币总量宽松与政策额外加力尚在等待，中美博弈似乎有缓和迹象但预计进程上仍将反复，短期不宜抱有过高期待。预计短期长债继续围绕1.65%左右中枢偏强震荡，静待市场选择方向。

    　　外交部回应美对华加征245%关税：中方已多次阐明在关税问题上的严正立场，这场关税战是美方发起的，中方采取必要的反制措施，是为了维护自身的正当权益和国际公平正义，完全合理合法。关税战、贸易战没有赢家，中方不愿打，但也绝不怕打。

    　　中国经济数据开局良好：我国一季度国内生产总值（GDP）318758亿元，按不变价格计算，同比增长5.4%，环比增长1.2%；全国规模以上工业增加值同比增长6.5%；服务业增加值增长5.3%，现代服务业增势良好；社会消费品零售总额124671亿元，增长4.6%；全国固定资产投资（不含农户）103174亿元，增长4.2%；就业形势总体稳定，全国城镇调查失业率平均值为5.3%；全国居民人均可支配收入12179元，同比名义增长5.5%，扣除价格因素实际增长5.6%。

    　　欧洲央行下调三大利率：欧洲央行将存款机制利率下调25基点至2.25%，将主要再融资利率下调25基点至2.4%，将边际贷款利率下调25基点至2.65%。此次下调均符合市场预期，这是该行自去年6月宣布降息以来第7次下调利率。

    　　美国对半导体和药品开始调查：美东时间4月12日，美方公布相关备忘录，豁免计算机、智能手机、半导体制造设备、集成电路等部分产品的“对等”关税。随后，美国商务部在两份公告通知中表示，已开始调查“半导体和半导体制造设备”以及“药品和药品成分，包括成品药”进口对美国国家安全的影响。