4月25日中央政治局会议解读：加强“超常规逆周期调节” 应对“外部环境急剧变化”

核心观点

    一、从时间线来看，4 月25 日中央政治局会议重申了逆周期调节的“超常规”定位，并提出了“加紧实施”、“用好用足”的实施要求。

    （1）2024 年9 月26 日与12 月9 日中央政治局会议：9 月26 日提出“要加大财政货币政策逆周期调节力度”。12 月9 日提出“实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，充实完善政策工具箱，加强超常规逆周期调节”。我们提示，财政政策的“更加积极”、货币政策的“适度宽松”、逆周期调节的“超常规”都体现了逆周期调节的加力。

    （2）2025 年4 月25 日的中央政治局会议进一步指出：“要加紧实施更加积极有为的宏观政策”；“用好用足更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策”；同时重申要“加强超常规逆周期调节”。我们提示，尽管财政政策“更加积极”、货币政策“适度宽松”的定位与2024 年12 月9 日时一样，但“加紧实施”、“用好用足”、“更加积极有为”等提高了政策执行力度和节奏的要求；同时重申逆周期调节的“超常规”定位，体现了对当前“外部环境急剧变化的不确定性”的深刻认识。

    二、从逆周期调节的工具来看，我们认为4 月25 日中央政治局会议的亮点可能是新的结构性货币政策工具与新型政策性金融工具。

    （1）财政政策：要求“加快地方政府专项债券、超长期特别国债等发行使用”。同时要“继续实施地方政府一揽子化债政策，加快解决地方政府拖欠企业账款问题”。

    （2）货币金融：总量层面要“适时降准降息，保持流动性充裕，加力支持实体经济”；结构层面则要“创设新的结构性货币政策工具，设立新型政策性金融工具，支持科技创新、扩大消费、稳定外贸等”。

    （3）节奏与效果：“既定政策早出台早见效，根据形势变化及时推出增量储备政策”，从而“全力巩固经济发展和社会稳定的基本面”。

    三、政策的落脚点主要是“着力稳就业、稳企业、稳市场、稳预期”，同时稳住楼市股市也还是重点。我们认为可以关注以下措施：

    （1）保民生促消费：尽快清理消费领域限制性措施，设立服务消费与养老再贷款。扩围提质实施“两新”政策，加力实施“两重”建设。

    （2）帮扶困难企业：要加强融资支持；推动内外贸一体化。开展规范涉企执法专项行动。加大服务业开放试点力度，加强对企业“走出去”的服务。对受关税影响较大的企业，提高失业保险基金稳岗返还比例。

    （3）稳住楼市股市：加力实施城市更新行动，有力有序推进城中村和危旧房改造。构建房地产发展新模式，加大高品质住房供给，优化存量商品房收购政策，持续巩固房地产市场稳定态势。持续稳定和活跃资本市场。

    投资建议

    此次中央政治局会议重申要“加强超常规逆周期调节”，体现了对当前“外部环境急剧变化的不确定性”的深刻认识。

    风险提示

    外部环境急剧变化的不确定性