机械行业24年年报&25年一季报总结：工程机械、船舶表现亮眼，关注新质生产力
核心观点：
总体：需求弱复苏，盈利能力有所下降。（1）样本统计来自申万分类的申万机械设备行业（587家）以及申万国防军（6家船舶公司）共593家公司，2024年机械行业实现收入22445.5亿元、同比增长5.6%；实现归母净利润1165.7亿元，同比下滑5%。1Q25机械行业整体收入5066亿元，同比增长10%；归母净利润359.9亿元，同比增长29%。机械行业业绩逐季度看，收入呈现稳健提升趋势、但利润波动较大。（2）从盈利能力看，由于竞争激烈、总体呈现下降趋势。24年原材料价格虽然处于低位、但是行业竞争激烈，机械行业公司毛利率有所下降。2024年机械行业综合毛利率21.9%，同比下降0.6pct；归母净利率5.2%，同比下降0.7pct。1Q25机械行业毛利率22.1%，同比下降1.1pct。
分板块看，工程机械、船舶板块表现高景气。
工程机械：工程机械周期反转逻辑验证，复苏趋势确立。今年以来，挖掘机销量呈现迅速回升态势。据中国工程机械工业协会数据，1Q25挖掘机主要制造企业共销售挖掘机6.1万台，同比+22.8%；其中内销3.67万台，同比+38.3%；出口24810台，同比+5.49%。随着上一轮行业上行周期设备逐渐进入自然更新周期，老旧设备迎来了加速换新的机遇，进一步推动了新机的需求。出口市场，新兴市场持续增长，出口韧性凸显。24年工程机械行业收入3664.1亿元、同比+3.29%；归母净利润实现299亿元、同比+16.36%；2025Q1工程机械行业营业收入987亿元、同比增长10.47%，归母净利润实现97.6亿元、同比+31.4%。盈利能力看，24年工程机械行业整体毛利率25.3%，相比23年提升0.3pcts；归母净利率8.2%，相比23年提升1pcts。1Q25工程机械行业整体毛利率24.8%，同比下降0.44pcts；净利率9.9%，同比提升1.6pcts。
船舶制造：利润加速释放，看好未来板块估值修复。本轮周期船价低谷为2020年11月，其后开始持续上涨，从21年7月开始船价指数创阶段性历史新高，新船订单实现实质性提升，该部分高价船订单预计于2024Q4和2025年逐步交付。伴随高价船订单开始逐步交付，2025Q1国内主要船厂营业收入整体呈加速提升趋势。2024年船舶行业收入2103亿元、同比+11.67%；归母净利润实现72亿元、同比+103%；2025年Q1船舶行业营业收入451亿元、同比+12%，归母净利润实现23亿元、同比+225%。船舶板块受原材料成本影响较大，随着钢板价格开始持续下滑，船舶板块季度毛利率持续回升。24年船舶机械板块净利率相比23年水平显著提升1.5pcts；1Q25净利率提升3.3pcts。1Q25国内头部船企业绩加速提升，中国船舶、中国重工、中船防务、中国动力分别同比提升181%/284%/349%/1100%，较2024年加速提升。
通用机械：短期利润承压、关注内需复苏。通用机械需求主要来自制造业，需求属性主要跟宏观经济高度相关，24年及2025年一季度通用机械行业需求整体承压、竞争激烈。24年通用机械行业收入同比+5.4%，归母净利润同比下滑24%。1Q25通用机械行业营收同比+10%，归母净利润同比下滑16%。竞争激烈导致盈利能力持续下滑，24年通用机械行业整体毛利率27.8%，相比23年下滑2.2pcts；归母净利率6.1%，相比23年下滑近2pcts。1Q25通用机械行业整体毛利率28%，同比下降1pcts；归母净利率7.2%，同比下降2.2pcts。
投资建议：
关税脱钩压力下、全球经济不确定性增加，建议关注两条主线，一是内生强周期复苏行业，如工程机械、船舶行业等；二是科技创新行业，如工业母机、科学仪器、人形机器人等方向。
风险提示
宏观经济变化风险；原材料价格波动风险；政策及扩产不及预期风险。
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