策略周报：预判宏观短周期处于向下拐头阶段 A股指多数震荡上行

　　核心要点：

    　　2025.05.06-2025.05.11 日，A 股指数多数震荡上行

    　　2025.05.06-2025.05.11 日，我们关注的6 个A 股指数多数震荡上行：上证指数上涨1.92%、深证成指上涨2.29%，创业板指上涨3.27%、沪深300 上涨2.00%、科创50 微跌0.60%、万得全A 上涨2.32%。周振幅最大的是科创50 的3.78%。从万得全A 指数近90 个交易日运行状况来看，上周成交额略有下滑。

    　　A 股指数多数上行，主要是国内“五一”假期期间海外市场相对稳定，且5月7 日国新办举行“一揽子金融政策支持稳市场稳预期”新闻发布会，降准降息落地，且中美关税谈判正在进行，短期来看最糟糕的状况已过去，市场有望继续保持震荡攀升状态。

    　　一级行业跌多涨少，二级行业电机Ⅱ、家电零部件Ⅱ累计涨幅居前

    　　2025.05.06-2025.05.11 日，31 个申万一级行业全部上涨：周涨幅居前的板块是：国防军工、通信，周涨幅分别为6.33%、4.96%；周涨幅居后的板块是：房地产、电子，周涨幅分别为0.41%和0.64%。

    　　就124 个申万二级行业（扣除林业）涨跌幅状况来看：周涨幅居前的板块是：地面兵装Ⅱ、军工电子Ⅱ，周涨幅分别为7.95%和7.38%。2025 年以来累计涨幅居前的是：贵金属、个护用品，累计涨幅分别为33.01%、24.67%。

    　　而周跌幅居前的板块是：影视院线、半导体，周跌幅分别为-1.76%和-1.58%。

    　　2025 年以来累计涨跌幅居后的板块是：光伏设备、煤炭开采，累计跌幅分别为-15.08%和-13.40%。

    　　就259 个申万三级行业（扣除16 个无数据行业）的涨跌幅状况来看：周涨幅居前的是：印染、通信网络设备及器件，周涨幅分别为15.49%和8.91%。

    　　2025 年来累计涨幅居前的是：工程机械器件、黄金，累计涨幅分别为36.40%、34.07%。周跌幅居前的板块是：旅游综合、模拟芯片设计，周跌幅分别为-2.61%、--2.11%。2025 年以来聚氨酯、焦煤累计跌幅居前，跌幅分别为-17.43%、-16.44%。

    　　宏观数据方面，预判宏观短周期综合指数处于向下拐头阶段

    　　在2025.05.06-2025.05.09 日期间，公布的宏观数据方面主要有：CPI、PPI以及进出口数据。

    　　CPI 方面，2025 年4 月CPI 的当月同比和累计同比均为-0.10%，继续处于0 轴附近。PPI 方面，4 月当月同比-2.70%，拖累累计同比下滑至-2.40%，显示国内制造业相关价格依然低迷。我们用PMI、PPI 与CPI 剪刀差以及10 年期国债收益率综合形成的宏观短周期综合指数4 月份继续下行，我们认为目前短周期整体走势与2013 年、2014 年的状况相似，预判当下短周期的上行阶段大概率已走完，正处于向下拐头阶段。而促使短周期下拐的动力，目前判断将主要来自美国“对等关税”对我国以及全球经济的影响。

    　　投资建议

    　　长维度来看，目前A 股市场处于新“国九条”行情+类“四万亿”投资的重叠趋势中，2025 年A 股市场大概率以“慢牛”方式运行。

    　　中维度来看，2025 年政府工作报告中提到的科技、绿色、消费以及基建等领域将是未来市场关注的主要方向：科技领域侧重战略性新兴产业，尤其是商业航天、低空经济，以及生物制造、量子科技、6G，重点培育具身智能等前沿领域；绿色经济与碳中和方面，新能源、储能技术、智能电网、碳捕集与交易都有较大发展空间；提振消费，既延续“扩大内需”战略，又强调“消费升级与结构优化”，除消费品以旧换新外，还将推动智能、绿色消费场景创新等；基建领域，重点关注“十四五”规划重大工程的收官状况，具体涉及交通、能源、水利等领域。

    　　短维度来看，美国“对等关税”导致全球资本市场市场风险偏好下降，但随着中美关税谈判的推进，关税影响短期已在快速恢复，建议继续关注：

    　　红利相关板块；受益于扩大内需的消费领域；以及军事、人工智能等不同维度的科技相关板块。

    　　风险提示

    　　国际方面：美联储降息节奏变化，可能影响全球流动性变化节奏，导致可预测性下降；美国计划对其贸易伙伴征收对等关税，可能导致欧洲经济出现衰退，进而拖累其自身经济发展，最终影响全球性经济发展；巴以地缘危机的升级，可能影响全球海运贸易发展；

    　　国内方面：美国提高对中国商品的关税，冲击中美贸易，将影响我国净出口，进而拖累我国整体经济发展速度；我国房地产价格若进一步下行，将影响国内推动消费的努力；地方债务化解依然需要时间，存在不及预期可能；而我国财政政策发力节奏若放慢，可能影响二季度经济发展速度。