美国农业部（USDA）月度供需报告数据分析专题：大豆供需报告整体中性，海内外肉牛及原奶景气有望共振

　　核心观点

　　种植链农产品：全球大豆上半年丰产预估维持，底部看好大周期布局。

　　1）玉米：国内供需平衡趋于收紧，玉米价格有望维持温和上涨。USDA6月供需报告供需报告预计25/26产季全球玉米产量较5月预估调增1百万吨（约+0.08%），总使用量较5月预估调增1.4百万吨（约+0.11%)，最终全球期末库销比较5月预估环比调减0.23pcts至21.57%；中国玉米25/26产季供需预估环比持平，预计中国期末库销比同比减少5.97pcts至56.75%。目前国内玉米价格已处于历史周期底部位置，中长期供需平衡趋于收紧，后续预计价格底部支撑较强。

　　2）大豆：6月USDA预估全球25/26期末库存略增，期末库销比预估同比减少。USDA6月供需报告25/26产季全球大豆产量环比5月预估持平，总

　　使用量环比调增10万吨（约+0.02%)，最终全球期末库存环比调增97

　　万吨（约+0.78%)，全球期末库销比同比调减0.81pcts、环比调增0.22pcts至29.54%。总体2025上半年全球大豆供应充裕，考虑到贸易政策扰动影响，预计价格维持底部震荡。当前豆系产品价格处于历史周期低位，看好底部左侧布局。

　　3）小麦：国内小麦供应充足，预计后续或随玉米中枢上移修复。USDA6月供需报告25/26产季全球小麦产量环比调增7万吨（约+0.01%）至8.0859亿吨;全球小麦总使用量环比调增180万吨（约+0.22%)，最终全球期末库存环比调减297万吨（约-1.12%)至2.6276亿吨，全球期末库销比环比调减0.44pcts至32.45%。中国小麦预估25/26产季期初库存环比上调，产量环比预估维持，小麦总使用量环比预估维持，最终25/26年度期末库销比环比调增0.47pcts至83.07%，整体供给仍较为充裕。

　　4）白糖：短期进口到港增加，关注到港节奏及原油价格波动。目前市场基于较好天气表现，维持2025/26产季全球主产区丰产预期，后续重点关注巴西天气及榨糖进度情况，另外关注地缘冲突的潜在风险，近期国际原油表现偏强，生物燃料潜在需求可能提升，导致巴西糖供给压力减小。国内短期食糖消费即将进入旺季，但考虑到后续进口到港量预计增加，糖价或仍将随外盘震荡偏弱运行。我国农业部2025年6月报告预测，受前期广西干旱影响，国内2025/26食糖预计增产量下调至4万吨。

　　5）棉花：需求出现积极变化前，国内棉价预计仍将维持偏弱震荡走势。USDA6月供需报告预测2025/26产季全球产量下降，需求减少，期末库销比预计下调1.16pcts至65.22%，全球供需维持宽松格局。其中，中国本次产需预测未作调整，期末库存消费比维持101.42%预测。

　　养植链农产品：美国2026年牛价景气预计向上，牛奶期末库存小幅下调。1）牛肉：美国2026年牛价景气预计维持向上，国内牛肉价格淡季不淡，看好2025年牛周期反转上行。USDA6月供需报告预计2026年美国牛肉市场

　　供给加速调减，预估2025Q2-Q4以及2026Q1单季小公牛价格分别同比+19.9%、+19.4%、+20.7%、+10.7%。2024年末国内牛存栏结束连续五年增势，同比调减4%以上；国内基础母牛自2023年下半年呈调减趋势，且于2024年明显加速，我们认为在产能去化以及进口缩量涨价影响下，国内牛周期有望于2025年迎来拐点，牛肉价格后续或维持筑底上行走势。

　　2）原奶：在产区减产和海外消费共同驱动下，海外全脂奶粉价格自2023年开启反转上行，国内肉牛与原奶共振有望推动原奶景气反转。参考USDA预测，2025海外原奶主产区存栏下降，供给调减，景气预计维持。国内奶牛产能自2023年中开始去化，结合2年滞后传导推断，后续在产量收缩、肉奶共振和进口减量共同推动下，国内原奶价格有望在2025年下半年开启反转上行走势。

　　3）猪肉：美国2025年猪价预测上调、相对紧张的猪肉库存及牛价上涨支撑猪肉需求，国内生猪产能低波动、预计景气维持。USDA6月供需报告预计2026年美国猪肉市场供应和消费均较上一年度有所增长，消费增长略高于供应0.17%，市场规模进一步扩大。国内能繁母猪产能维持低波动状态，2025年4月末官方能繁存栏环比持平，预计2025年养殖端有望维持较好盈利。

　　4）禽：2026年美国市场供给预计恢复，2025年中国市场有望随内需回暖。高致病禽流感影响趋弱，叠加养殖盈利驱动，6月上调火鸡产量预测，2026年美国肉鸡、火鸡产量预计分别同比+1.1%、+5.7%。国内白鸡供给

　　今年供给侧预计有所恢复，但受品种结构变化影响预计实际增量有所打折；黄鸡供给维持底部，关注内需修复情况。

　　5）鸡蛋：禽流感扰动预计减弱，2025下半年起供应或逐步恢复。国内鸡蛋供应预计宽松，全年蛋价压力较大。USDA6月供需报告预计2026年美国鸡蛋预估同比增产6%。中国当前鸡蛋供给较为充裕，卓创口径下全国5月在产蛋鸡存栏环比+0.38%，预计鸡蛋市场后续供应将保持充足状态。

　　投资建议：推荐肉牛、海大及养殖低估值龙头。1）肉牛推荐：光明肉业等。2）饲料推荐：海大集团等。3）生猪推荐：德康农牧、牧原股份、华统股份、温氏股份、神农集团、新五丰、巨星农牧、唐人神、天康生物等。4）禽推荐：立华股份、益生股份、圣农发展等。5）动保推荐：科前生物、回盛生物等。6）种植链推荐：海南橡胶、荃银高科、丰乐种业、隆平高科等。

　　风险提示：1、恶劣天气等自然灾害波动影响；2、贸易政策波动风险。

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