事件：

    　　据东方网报道，6 月18 日，由上海市人民政府、中国人民银行、国家金融监督管理总局和中国证券监督管理委员会主办的2025 陆家嘴论坛在上海开幕，本届论坛以“全球经济变局中的金融开放合作与高质量发展”为主题。中国人民银行行长潘功胜、金融监管总局局长李云泽、中国证监会主席吴清、国家外汇局局长朱鹤新出席会议并发表主题演讲。

    　　核心要点：

    　　潘功胜：上海金融开放8 项新政和人民币国际化以及国际货币体系据东方网报道，在2025 陆家嘴论坛上，中国人民银行行长潘功胜阐述了：

    　　上海金融开放8 项新政的实施路径、人民币国际化新战略的突破点、国际货币体系的中国方案等三个问题。

    　　金融开放的8 项政策：一是设立银行间市场交易报告库，高频汇集并系统分析银行间债券、货币、衍生品、黄金、票据等各金融子市场交易数据，服务金融机构、宏观调控和金融市场监管；二是设立数字人民币国际运营中心，推进数字人民币的国际化运营与金融市场业务发展，服务数字金融创新；三是设立个人征信机构；四是在上海临港新片区开展离岸贸易金融服务综合改革试点，创新业务规则，支持上海发展离岸贸易；五是发展自贸离岸；六是优化升级自由贸易账户功能；七是在上海“先行先试”结构性货币政策工具创新；八是会同证监会研究推进人民币外汇期货交易。

    　　我们认为，上海金融开放的8 项新政，将推动上海金融基建的升级。也预示着上海将由此前的“开放窗口”向“全球治理规则试验场”转变。

    　　人民币国际化新战略。潘功胜行长从跨境支付体系入手，剖析跨境支付体系历史问题，并指出发展方向。近年来，传统跨境支付体系面临的问题有：

    　　一是传统跨境支付方式与新兴数字技术存在代差，效率低、成本高、普及性差等问题亟待改善；二是跨境支付需要协调不同的法律和监管框架、更多的利益相关者，国际合作有待加强；三是地缘政治博弈加剧，传统跨境支付基础设施容易被政治化、武器化，作为单边制裁工具使用，破坏国际经济金融秩序。跨境支付体系是全球货币资金运行的“动脉”，是促进国际贸易和投融资、维护金融稳定的重要依托，也是国际货币体系的重要支撑。

    　　国际货币体系向少数几个主权货币并存演进和数字技术的快速发展，将促进跨境支付体系的多元化发展；多元化的跨境支付体系反过来也将加速国际货币体系的变革。

    　　我们认为，人民币国际化的核心矛盾在于如何突破从贸易结算货币到储备货币的跃迁。目前跨境支付体系的多级化发展趋势，有助于我国人民币跨境支付清算网络的扩散，但支付体系的完善依然是在贸易结算范畴，是为人民币走向储备货币奠定基础。

    　　国际货币体系的中国方案。当下国际上对改革货币体系的讨论主要有二个方向。第一个是如何弱化对单一主权货币的过度依赖和负面影响，形成少　　数强势主权货币的良性竞争和激励约束机制。未来，国际货币体系可能继续朝着少数几个主权货币并存、相互竞争、相互制衡的格局演进。无论是单一主权货币还是少数几个主权货币作为国际主导货币，主权货币国都需要承担相应责任，强化国内财政纪律和金融监管，推进经济结构性改革。

    　　第二个是由一种超主权货币作为国际主导货币，讨论比较多的是IMF 特别提款权（SDR）。在操作层面，需要优化机制安排，逐步扩大SDR 的使用。

    　　在分配和发行机制上，目前IMF 分配SDR 主要用于危机应对，多采取一次性大额发行的方式。未来，可增加常态化SDR 发行并扩大发行规模。在使用范围上，积极推动私营部门和各类市场主体积极参与，在国际贸易、投融资活动中广泛使用SDR，发行以SDR 计价的债券，提升SDR 作为储备资产的作用，并建立适应大规模使用的SDR 结算机制。

    　　我们认为，在目前美元依然是主要国际货币的大环境中，人民币国际化的道路需要稳步推进，具体可以从以下方面着手：首先，要绑定实体资源（油气、矿产）形成价值锚定；其次，在“一带一路”领域重构贸易结算闭环，从易货向数字货币延伸；再次，为反制金融制裁，构建政治互保体系。

    　　吴清：发挥资本市场功能、推动科技创新和产业创新融合发展据东方网报道，在2025 陆家嘴论坛上，证监会主席吴清主要围绕发挥资本市场功能、推动科技创新和产业创新融合发展进行了阐述。吴清认为，现阶段我国科技创新正在从点状突破向系统集成加快推进，但对应的金融服务体系存在“三个不完善”：一是适应创新规律的资本形成机制不完善。与科技创新“十年磨一剑”的坚守相比，金融供给仍存在资金短期化、风险容忍度低等问题，长期资本、耐心资本远远不够。二是满足科技企业全生命周期金融需求的产品服务体系不完善。科技企业不仅需要融资，还需要市场资源整合、商业模式创新、公司治理提升等服务，帮助科技成果加快转化，跨越“死亡之谷”。三是对创新的激励约束机制不完善。如何健全人力资本、知识产权等无形资产的估值定价体系，促进创新链、产业链、资金链、人才链有效衔接，还亟待优化制度机制。未来证监会将在科创板改革“1+6”政策、股债联动、长期资本培育等方面发力。

    　　证监会将推出进一步深化科创板改革“1+6”政策措施。“1”在科创板设置科创成长层，并且重启未盈利企业适用于科创板第五套标准上市，更加精准服务技术有较大突破、持续研发投入大、商业前景广口的优质科创企业，在强化信息披露、加强投资者适当性管理方面作出安排。“6”即在科创板创新推出6 项改革措施，包括：①对于适用科创板第五套标准的企业，试点引入资深专业机构投资者制度；②面向优质科技企业试点IPO 预先审阅机制；③扩大第五套标准适用范围，支持人工智能、商业航天、低空经济等更多前沿科技领域企业适用；④支持在审未盈利科技企业面向老股东开展增资扩股等活动；⑤完善科创板公司再融资制度和战略投资者认定标准；⑥增加科创板投资产品和风险管理工具等。此外，证监会还将在创业板正式启用第三套标准，支持优质未盈利创新企业上市。

    　　我们认为，吴清主席的讲话，标志中国资本市场从“融资功能优化”转向“创新生态构建”，科创板改革2.0 版将重塑科技企业估值体系，为人工智能、生物科技、量子技术、商业航天等为代表的前沿技术蓬勃发展注入确定性资本支持。而科创板改革“1+6”政策措施以及在创业板正式启用第三套标准，进一步完善了我国IPO 的规定，有利于券商投行业务的发展。

    　　证监会将进一步强化股债联动服务科技创新的优势。大力发展科创债，优化发行、交易制度安排，推动完善贴息、担保等配套机制，加快推出科创债ETF，积极发展可交换债、可转债等股债结合产品。下一步将继续支持科技企业利用知识产权、数据资产等新型资产开展资产证券化、REITs 等　　融资，进一步盘活科技创新领域存量资产。

    　　大力度培育壮大耐心资本、长期资本。聚焦私募基金“募投管退”各环节卡点堵点，精准发力、畅通循环。积极推动社保基金、保险资金、产业资本参与私募股权投资，拓宽资金来源。推动基金份额转让业务试点转常规，优化实物分配股票试点和“反向挂钩”等机制，畅通多元化退出渠道。支持编制更多科技创新指数、开发更多科创主题公募基金产品，引导更多中长期资金参与科技企业投资。支持在上海设立专门科技公司，建设新型资产管理服务平台，助力各类投资机构进一步提升投资和风险管理能力。

    　　李云泽：合力构建金融高水平开放新格局

    　　据东方网报道，在2025 陆家嘴论坛上，金融监管总局局长李云泽就“全球经济变局中的金融开放合作与高质量发展”主题谈了三点认识。

    　　一、开放合作是金融发展的时代主题。金融本质上是资金的交汇融通，天然就具有开放属性，在更大范围配置资源是其内在基因。

    　　二、中国金融高水平开放前景广阔。改革开放40 多年来，中国创造了经济快速发展和社会长期稳定“两大奇迹”，金融业也保持了健康发展和总体稳定。在当前全球经济变局下，中国发展环境的确定性、稳定性更加彰显。

    　　当前中国家庭的现金和储蓄占比超过一半，远高于OECD 国家约1/3 的平均水平。随着居民财富持续积累，财富管理需求正在向多元化、专业化配置转型。过去5 年中国信托、理财、保险资管受托管理资产规模年均增速约8%，已成为全球第二大资产和财富管理市场。

    　　三、合力构建金融高水平开放新格局。无论国际风云如何变幻，中国金融业扩大高水平开放的决心不会改变，构建互利共赢金融发展格局的决心不会改变，推动建立更加包容的国际金融体系的决心不会改变。金融监管总局将坚决贯彻党中央、国务院决策部署，进一步拓展金融开放的广度和深度，为高质量发展注入更多动力和活力。

    　　朱鹤新：坚定推进外汇领域深层次改革和高水平开放据东方网报道，在2025 陆家嘴论坛上，中国人民银行副行长、国家外汇管理局局长朱鹤新先生就坚定推进外汇领域深层次改革和高水平开放，积极服务经济高质量发展，发表了主题演讲。

    　　未来，我国外汇市场仍有条件保持平稳运行。我国将统筹发展和安全，坚持深化外汇领域改革开放，推进外汇领域治理体系治理能力现代化，建立健全“更加便利、更加开放、更加安全、更加智慧”的外汇管理体制机制。

    　　第一，在“更加便利”方面，不断完善“越诚信越便利”的外汇政策体系，积极提升外汇服务实体经济质效。第二，在“更加开放”方面，推动外汇领域高水平制度型开放，助力建设更高水平开放型经济新体制。第三，在“更加安全”方面，加强外汇市场“宏观审慎+微观监管”两位一体管理，维护外汇市场稳定和国家经济金融安全。第四，在“更加智慧”方面，妥善运用人工智能、大数据等科技手段，提升外汇管理数字化智能化水平。

    　　投资建议

    　　在2025 年陆家嘴论坛上，中国人民银行行长潘功胜、金融监管总局局长李云泽、中国证监会主席吴清、国家外汇局局长朱鹤新的演讲来涉及的政策主要集中于促进上海金融对外开放，推动人民币国际化以及证监会对科创板、创业板上市规则的修订等。对国内资本市场而言，2025 年陆家嘴论坛发布的政策将有助于推进上海国际金融中心建设，为我国吸引全球资金提供可能，而科创板改革“1+6”政策措施以及在创业板正式启用第三套标准，进一步完善了我国IPO 的规定，有利于券商投行业务的发展。

    　　长维度来看，目前股市场处于新“国九条”行情+类“四万亿”投资的重叠　　趋势中，此次陆家嘴论坛将进一步促进上海国金金融中心建设，扎实A 股市场“慢牛”运行的基础。

    　　短维度来看，2025 年下半年可分为两个阶段：在中美关税的90 天缓冲期内，我国出口有望保持相对韧性，且国内宏观政策逐步落地，国家已将工作重心转向科技领域，大环境稳定有利于市场上行；而在中美关税90 天缓冲期后，不确定性上升，国内或进一步出台政策对冲关税风险和经济下行压力。建议关注：科创板、创业板IPO 规则修订利好的券商、长期资金入市相关的红利板块（银行、保险）；科技领域的人工智能；以及消费领域基本面改善的板块。

    　　风险提示

    　　国际方面：美国总统特朗普的出口政策具有较高的不确定性；美国对其贸易伙伴征收对等关税，可能导致全球经济放缓；中东地区军事冲突升级，导致全球石油价格异动；

    　　国内方面：人民币国际化路长且阻；美国提高对中国商品的关税，对我国净出口的影响将逐步显现；我国房地产价格若进一步下行，将影响国内推动消费的努力；地方债务化解依然需要时间，存在不及预期可能。