事件：2025 年6 月27 日，统计局公布了1-5 月规模以上工业企业效益数据，1-5 月规模以上工业企业利润同比下降1.1%。

    　　点评：

    　　1-5 月规模以上工业企业利润同比下降1.1%，其中，5 月规模以上工业企业利润同比下降9.1%。从量、价、利润率三因素来看，首先，5 月因工作日较去年同期减少，叠加关税缓和后从订单到生产出口存在时滞，1-5 月全国规模以上工业增加值同比增长6.3%，较1-4 月回落0.1 个百分点；与此同时，受国际输入性因素拖累以及国内部分能源和原材料价格阶段性下行影响，1-5 月PPI 同比增速继续回落。量价齐跌，最终1-5 月营业收入同比增长2.7%，较1-4 月回落0.5 个百分点。利润率方面，1-5 月营收利润率为4.97%，同比下降4.2%，降幅较1-4 月扩张1.6 个百分点，对工企利润形成拖累。从不同类型企业的经营情况来看，各类型企业利润累计同比增速纷纷回落。其中，私营企业和外商及港澳台商投资企业利润累计同比增速维持正增长，而国有企业和股份制企业则呈现负增长。

    　　在41 个工业大类行业中，虽然增长面较之1-4 月有所减小，但仍然有超半数的行业1-5 月利润总额累计增速实现正增长。其中，其他采矿业、开采专业及辅助性活动、铁路船舶航空航天和其他运输设备制造业、废弃资源综合利用业、有色金属矿采选业、农副食品加工业实现较高增长。装备制造业中，相对技术密集的计算机通信和其他电子设备制造业、电气机械和器材制造业、通用设备制造业均延续了双位数的利润增长，显示在外需扰动加大的背景下，装备制造业成为了企业盈利增长的压舱石。

    　　综合而言，1-5 月工业企业利润同比增速的回落，受需求不足、价格拖累、利润率去年同期基数较高等多重因素影响。展望而言，6 月“抢出口效应”有望逐步显化，叠加价格端拖累在国际输入性因素的支撑下将有所缓解，工企利润同比增速或将出现边际改善。

    　　风险提示：

    　　1、抢出口效应不及预期。对营收端存在一定支撑的判断来自于对抢出口效应的预期，存在不及预期的风险。

    　　2、外部环境不确定性风险。外部环境面临一定的不确定性风险，或从出口端对国内经济形成扰动。