宏观与大类资产周报：上证指数临近筹码密集区 美国关税谈判结果临近公布

　　大类资产表现

    　　A 股大势研判：上周A 股整体震荡上涨，日均成交金额为1.41 万亿元，较前周小幅缩量。从资金面来看，两融余额为1.86 万亿元，较前周小幅上升，但融资买入占比小幅下降。上证指数临近3500 筹码密集区，继续上攻的空间取决于政治局会议预期及落地情况。目前仍在交易政策预期阶段。结合当前经济数据来看，年内GDP 增长保5%压力不大，增量政策或许有限。

    　　海外方面美国与各国贸易谈判仍在逐步落地，若转口贸易等方面有利好出现或对市场有所提振。

    　　A 股配置策略：配置层面以低位板块轮动补涨为主，关注政治局会议受益品种以及低估值业绩白马。月报提及的供给侧改革板块在中央财经委会议政策加持下已提前反馈，建议周内继续围绕政治局会议布局有望受益政策利好的深海科技等科技主题、供给侧改革品种、白电为主的补贴消费，以及有政策预期股价尚未表现的地产、辅助生殖板块。7 月逐步进入业绩披露期，出口链业绩股已经走出趋势，建议关注PE 估值10+、业绩稳健的游戏、消费电子白马。消费电子受益越南转口贸易关税落地以及苹果折叠屏备货量上修。供给侧改革相关品种目前仅建议按照主题的思路进行交易，在下旬政治局会议利好兑现前保持谨慎。对比水电、高速公路核心标的PB 估值已在2018年以来高位，银行板块目前PB 依然小于1，在红利板块内部依然相对有性价比。

    　　宏观经济及政策动态

    　　6 月，制造业PMI 上升0.2 个百分点至49.7%，高于预期值49.3%，且连续两个月回升，其原因有以下四方面。一是政策前置发力、持续发力。二是出口回落速度慢于预期。三是季末冲量，生产季节性回升。四是大宗商品价格上涨。4、5 月工业生产同比增速分别为6.1%、5.8%，服务业生产同比增速分别为6%、6.2%，预计6 月工业、服务业生产都将保持较高增速，那么二季度GDP 同比增速或在5.2%左右，上半年GDP 同比增速约5.3%，全年完成经济目标的压力减轻，7 月政治局会议或仍以落实前期部署为主。美国就业市场仍比较稳健。6 月，美国新增非农就业14.7 万人，主要是因为政府部门新增就业7.3 万人，高于过去12 个月均值2.5 万人。失业率下降1 个百分点至4.1%。

    　　行业中观监测

    　　上周，钢铁、化工产业链开工率下降；新房销售持平前周，二手房销售回升；水泥发运率小幅下降；集装箱吞吐量回落。6 月1-30 日，全国乘用车市场零售203.2 万辆，同比去年6 月同期增长15%，较上月增长5%。上周，猪肉平均批发价升至20.38 元/公斤，同比增速升至-16.16%；蔬菜平均批发价降至4.35 元/公斤，同比增速降至-5.02%；铁矿石期货、螺纹钢期货、焦煤期货分别上涨2.6%、2.7%、0.7%；原油价格上涨2.6%。

    　　资金面跟踪

    　　上周，公开市场操作上周净回笼13753 亿元；A 股合计减持58.5 亿元，前值为减持72.7 亿元；全A 换手率0.93%（前值0.96%）。7 月截至目前，IPO 募集6.4 亿元（5 月91.5 亿元），定增募集28.9 亿元（5 月5350.4 亿元）；股票与混合型基金尚未发行（6 月共发行197.2 亿份）。

    　　风险提示：政策落地节奏以及效果存在不确定性；房地产投资有待提振；全球经贸风险较大；美国通胀大幅上升 机构：诚通证券股份有限公司 研究员：邢曙光/钟山/段雅超/窦凯 日期：2025-07-06

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