宏观国内周报：出口景气反弹 “反内卷”政策升温

　　一周概览

    　　6 月制造业PMI 较5 月边际改善，上周港口活跃度指标及铁路物流高频指标同比均明显回暖，显示出口景气度回升，关税豁免期临近抢出口需求、欧美等地区制造业周期回暖等或对出口形成支撑。暑期出行需求走强，但生产、地产成交等同比仍偏弱。上周中央财经委、工信部等再次提及治理企业低价无序竞争，光伏、锂电池、汽车等行业“反内卷”政策预期升温。

    　　高频经济活动跟踪

    　　上周居民交通出行及物流景气度仍较高，港口及物流高频数据显示7 月初出口明显加速、或受高温影响、生产及建筑活动边际回落，地产成交面积同比仍偏弱。出行及消费方面，临近暑期居民出行需求旺盛，上周18 城地铁客运量环比上行1.9%，国际/国内航班数环比增加0.4%/2.0%，6 月23-29 日乘用车零售量同比大幅上行143.4%；工业生产方面，焦化/水泥开工率同比下降1.0/4.4 个百分点，建筑钢材成交量同比降幅收缩至9.5%。出口方面，HDET 高频指标显示6 月底至7 月初出口加速回升、或显示关税豁免期前的“抢出口”提振，高速公路货运量/铁路货运量同比亦上升2.4%/3.3%。

    　　地产方面，44 城新房成交面积同比降幅从前一周的20.5%收窄至16.6%，二手房成交面积同比降幅从前一周的4.6%小幅走阔至 5.7%，其中一线城市新房/二手房成交面积同比回落8.5%/14.9%。

    　　价格指标及变化

    　　中东局势变动等推动国际原油、金价小幅上涨，国内原材料价格涨跌互现。

    　　上周布伦特原油价格周环比上行0.8%至68.3 美元/桶，COMEX 黄金环比上行4.2% 至3,425 美元/盎司； 国内铜/螺纹钢/氯化钾价格分别上行0.5%/3.1%/1.9%，水泥价格下行0.6%。农产品价格指数环比下行0.2%，蔬菜价格下跌0.9%，猪肉/水果价格上行1.7%/0.4%。

    　　金融市场及资金成本

    　　上周银行间流动性偏松，人民币兑美元汇率略升值。银行间利率整体下行，DR007/R007 环比分别下行27.5/43.0 个基点；国债收益率曲线略趋陡。利率债净发行同比多增1259 亿元，主要受国债净发行同比大幅多增887 亿元提振，地产债融资额环比上行，股权融资环比下行。汇率方面，人民币兑美元汇率回升0.05%、兑一篮子货币回撤0.04%。

    　　中观行业景气度追踪

    　　7 月以来有色价格仍在上涨，螺纹钢和线材价格亦有回暖，沥青开工率环比仍走高，反映政府相关基建投资持续走强，半导体产业链价格仍在走高。

    　　上周主要宏观事件及数据回顾

    　　数据：6 月制造业PMI 较5 月的49.5%回升至49.7%，供需两端分项亦持续修复，非制造业商务活动指数较5 月的50.3%回升至50.5%。

    　　上周重要事件：1）7 月1 日，中央财经委员会强调纵深推进全国统一大市场建设，治理企业低价无序竞争；2）7 月2 日，中欧举行第十三轮高级别战略对话，就战略安全问题进行首轮沟通；3）7 月3 日，工信部召开制造业企业座谈会，聚焦加快推动光伏产业高质量发展，提出依法依规、综合治理光伏行业低价无序竞争，推动落后产能有序退出。

    　　本周宏观主要观察点

    　　关注6 月CPI、PPI 数据（7/9）和6 月金融数据。

    　　风险提示：关税进一步升级拖累全球贸易需求，地产需求超预期回落。 机构：华泰证券股份有限公司 研究员：易峘/吴宛忆/常慧丽 日期：2025-07-07

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