厘清一个问题：稳定币是货币吗？

　　稳定币是基于区块链技术的、由私人机构发行、锚定现实世界资产（为主）的加密货币，最早于 2014 年推出，2020 年起进入快速发展周期，并于2025 年5月在监管政策催化下再度火爆出圈，从小众圈层落地至大众层面。当前围绕稳定币的讨论层出不穷，“激进派”认为稳定币已迎来“ChatGPT时刻”，，将引领新的超主权国际货币体系；“保守派”则认为稳定币不具备成为货币体系核心的资格。那么，稳定币是否构成真正意义上的货币？

    　　回顾货币的演化史，经历了从私人货币向公共货币的转变，如今再次面临各类加密私人货币兴起。稳定币的运行逻辑具有一定的私人货币特征，可能加剧对公共货币的挤占。但它更有望成为推动加密货币市场统一的工具，作为信用中介对各类加密货币的功能进行整合，为去中心化生态系统提供相对稳定的价值锚定与清算工具。

    　　以货币三大职能衡量稳定币的货币属性：交换媒介、记账单位、价值储藏。在加密生态系统中，稳定币已基本实现货币三大职能。作为数字资产连结传统金融的桥梁，稳定币具有流动性、稳定性优势，已成为链上金融可靠的交易媒介、记账单位和价值储藏手段，广泛应用于加密货币交易。

    　　在现实世界，稳定币部分实现了记账单位与价值储藏功能，但作为交换媒介还有所受限。1）记账单位与价值储藏：法币稳定币因可以 1：1 兑换法币，价值相对稳定，拥有与法币相同的价值尺度，以及保值、抗通胀功能。这种稳定性依赖资产储备与私人信用，并不具备制度保障。2）交换媒介：在实体经济中使用稳定币支付，意味着绕开各国央行体系并放大金融风险。因此稳定币面临更高的监管壁垒及跨境流通障碍，难以大规模实现支付结算功能。

    　　更深层次的信用缺失是有碍货币职能的关键。截至目前，稳定币还不足以成为货币，而是锚定货币的代币。当前稳定币不具备国家主权信用背书的无限支付和强制清偿能力，它的“稳定性”依赖发行方的兑付能力和透明度，一且出现风险将丧失价值锚定。稳定币若要真正引领货币体系变革，离不开区块链金融市场的规模扩张，以及主权国家监管当局的全面认可。

    　　稳定币短期内将保持稳健增长态势，长期可能伴随 RWA 爆发实现指数级扩张。美国《GENIUS 法案》与中国香港《稳定币条例草案》均明确禁止稳定币支付利息，这种非付息形式使稳定币扩张能力受限，只能更多依赖区块链金融市场的规模扩张。如果在数字技术的加持下最终实现“万物上链”，RWA规模达上万亿美元，则稳定币作为区块链世界的交易货币将同步爆发。

    　　展望未来，随着稳定币在现实世界的应用渗透率提升，将有可能撼动国家主权货币地位。若各经济体监管政策全面落地，稳定币跨境流通问题得到解决，则它在链下金融世界的渗透率将大幅提升。此时稳定币交易量可能超过单一国家货币，撼动主权货币地位，这种冲击将首先从弱势货币国家开始。 机构：中国银河证券股份有限公司 研究员：章俊/许冬石/彭雅哲 日期：2025-07-09

*免责声明：文章内容仅供参考，不构成投资建议

*风险提示：股市有风险，入市需谨慎