宏观量化经济指数周报：关税豁免期延长或带动二次“抢转口”
股票资讯
阅读：3
2025-07-14 08:34:19
评论：0
观点
周度ECI 指数：从周度数据来看，截至2025 年7 月13 日，本周ECI供给指数为50.14%，较上周回升0.04 个百分点；ECI需求指数为49.92%，较上周回落0.01 个百分点。从分项来看，ECI 投资指数为49.96%，较上周回落0.02 个百分点；ECI 消费指数为49.70%，较上周回落0.01 个百分点；ECI 出口指数为50.22%，较上周环比持平。
月度ECI 指数：从7 月前两个周的高频数据来看，ECI 供给指数为50.12%，较6 月回落0.04 个百分点；ECI 需求指数为49.93%，较6 月环比持平。从分项来看，ECI 投资指数为49.97%，较6 月环比持平；ECI 消费指数为49.70%，较6 月回落0.05 个百分点；ECI 出口指数为50.22%，较6 月回升0.02 个百分点。从ECI 指数来看，受到天气和生产淡季的影响，工业生产景气度边际有所回落，且主要行业开工率也弱于去年同期，而需求端则整体保持较为平稳的态势，暑期服务消费表现较为亮眼，出口有所回落但仍旧保持一定韧性，需警惕地产销售再度走弱以及汽车、电子产品等以旧换新品类增速下行的风险。工业生产方面，进入生产淡季，主要行业开工率有所回落，且同比整体弱于去年同期，侧面反映出需求端仍存缺口，此外受高温天气影响，沿海电厂负荷率续创新高；地产方面，截至7 月前12 日，30 大中城市地产销售面积同比增速录得-26.5%，较6 月整月的-10.6%有所走弱，从结构来看二手房表现仍优于新房；出口方面，7 月初监测港口货物吞吐量有所下行，但较去年同期增长明显，随着美国对等关税豁免期的延长，7 月份或出现小幅度的“抢出口”和“抢转口”现象，短期来看出口大幅下行的风险相对较小。
ELI 指数：截至2025 年7 月13 日，本周ELI 指数为-0.97%，较上周回落0.12 个百分点。关注本月买断式逆回购和中期借贷便利投放。7 月份流动性扰动因素较少，从资金需求来看：（1）作为三季度首月，贷款投放或季节性回落，5 月份“降准降息”对存量贷款利率的重置效应将在7 月份继续传导；（2）政府债券融资或维持一定强度，根据Wind 统计口径，截至7 月13 日国债与地方政府债已披露发行合计1.29 万亿，净融资额为1050 亿元，预计全月或与去年同期持平，净融资规模低于今年5 月份1.49 万亿和6 月份1.41 万亿的体量；（3）从货币政策工具到期量来看，本月将有约1.2 万亿买断式逆回购到期，由于去年7 月份央行在月内开展2 次MLF 操作，导致本月将有两笔合计3000 亿元的MLF到期，货币政策工具到期量约1.5 万亿。从各方资金需求来看，7 月份流动性扰动低于6 月份，这也造成7 月迄今银行体系流动性保持均衡宽松的态势，而与6 月份不同的是，同样面临1.2 万亿买断式逆回购到期，6 月初央行即公开招标1 万亿规模的操作，6 月份中旬当月买断式逆回购已全部招标，可7 月份已临近中旬，尚未见到买断式逆回购的招标操作，从侧面或也表明，在银行体系流动性均衡宽松的态势下，货币政策“提早”操作的诉求并不强。7 月15 日将有本月第一笔1000 亿元MLF到期，且7 月份税期走款将近，关注买断式逆回购和MLF 的招投标操作。
风险提示：美国关税政策仍有不确定性；政策出台力度低于市场预期；房地产改善的持续性待观察。 机构：东吴证券股份有限公司 研究员：芦哲/李昌萌/王洋 日期：2025-07-13
周度ECI 指数：从周度数据来看，截至2025 年7 月13 日，本周ECI供给指数为50.14%，较上周回升0.04 个百分点；ECI需求指数为49.92%，较上周回落0.01 个百分点。从分项来看，ECI 投资指数为49.96%，较上周回落0.02 个百分点；ECI 消费指数为49.70%，较上周回落0.01 个百分点；ECI 出口指数为50.22%，较上周环比持平。
月度ECI 指数：从7 月前两个周的高频数据来看，ECI 供给指数为50.12%，较6 月回落0.04 个百分点；ECI 需求指数为49.93%，较6 月环比持平。从分项来看，ECI 投资指数为49.97%，较6 月环比持平；ECI 消费指数为49.70%，较6 月回落0.05 个百分点；ECI 出口指数为50.22%，较6 月回升0.02 个百分点。从ECI 指数来看，受到天气和生产淡季的影响，工业生产景气度边际有所回落，且主要行业开工率也弱于去年同期，而需求端则整体保持较为平稳的态势，暑期服务消费表现较为亮眼，出口有所回落但仍旧保持一定韧性，需警惕地产销售再度走弱以及汽车、电子产品等以旧换新品类增速下行的风险。工业生产方面，进入生产淡季，主要行业开工率有所回落，且同比整体弱于去年同期，侧面反映出需求端仍存缺口，此外受高温天气影响，沿海电厂负荷率续创新高；地产方面，截至7 月前12 日，30 大中城市地产销售面积同比增速录得-26.5%，较6 月整月的-10.6%有所走弱，从结构来看二手房表现仍优于新房；出口方面，7 月初监测港口货物吞吐量有所下行，但较去年同期增长明显，随着美国对等关税豁免期的延长，7 月份或出现小幅度的“抢出口”和“抢转口”现象，短期来看出口大幅下行的风险相对较小。
ELI 指数：截至2025 年7 月13 日，本周ELI 指数为-0.97%，较上周回落0.12 个百分点。关注本月买断式逆回购和中期借贷便利投放。7 月份流动性扰动因素较少，从资金需求来看：（1）作为三季度首月，贷款投放或季节性回落，5 月份“降准降息”对存量贷款利率的重置效应将在7 月份继续传导；（2）政府债券融资或维持一定强度，根据Wind 统计口径，截至7 月13 日国债与地方政府债已披露发行合计1.29 万亿，净融资额为1050 亿元，预计全月或与去年同期持平，净融资规模低于今年5 月份1.49 万亿和6 月份1.41 万亿的体量；（3）从货币政策工具到期量来看，本月将有约1.2 万亿买断式逆回购到期，由于去年7 月份央行在月内开展2 次MLF 操作，导致本月将有两笔合计3000 亿元的MLF到期，货币政策工具到期量约1.5 万亿。从各方资金需求来看，7 月份流动性扰动低于6 月份，这也造成7 月迄今银行体系流动性保持均衡宽松的态势，而与6 月份不同的是，同样面临1.2 万亿买断式逆回购到期，6 月初央行即公开招标1 万亿规模的操作，6 月份中旬当月买断式逆回购已全部招标，可7 月份已临近中旬，尚未见到买断式逆回购的招标操作，从侧面或也表明，在银行体系流动性均衡宽松的态势下，货币政策“提早”操作的诉求并不强。7 月15 日将有本月第一笔1000 亿元MLF到期，且7 月份税期走款将近，关注买断式逆回购和MLF 的招投标操作。
风险提示：美国关税政策仍有不确定性；政策出台力度低于市场预期；房地产改善的持续性待观察。 机构：东吴证券股份有限公司 研究员：芦哲/李昌萌/王洋 日期：2025-07-13
*免责声明：文章内容仅供参考，不构成投资建议
*风险提示：股市有风险，入市需谨慎
声明
本站内容源自互联网，如有内容侵犯了您的权益，请联系删除相关内容。 本站不提供任何金融服务，站内链接均来自开放网络，本站力求但不保证数据的完全准确，由此引起的一切法律责任均与本站无关，请自行识别判断，谨慎投资。
