宏观经济研究：反内卷与市场化竞争

竞争是市场经济的核心，通过充分竞争，产业结构实现不断升级变迁，全社会的资本能够保持稳定且较高的回报率，这也是保证经济持续健康发展的关键基础。

    竞争能否充分市场化，体现了该经济体的投融资体制是否健全。投融资体制决定了产业发展从进入-竞争-退出/转型整个环节的高效合理程度。如果在产业进入环节，政府实施核准制，就可能会出现权力寻租空间；在前期投资环节，进入者在银行贷款时面临隐形不平等对待，无法公平竞争。在竞争环节，如果以各种名目约束竞争也会造成无法市场化。例如在资本市场发展的早期，股票发行制度实行审批制，从额度分配到通道管理，严控上市规模和节奏，由于紧缺性，新股定价往往偏离合理水平，资本市场逐渐变成了融资市场。

    在退出环节，竞争的加剧必然会导致部分行业和企业退出市场。但由于这些行业或企业部门牵连地方政府部门、大量职工失业和银行不良等社会问题，导致僵而不死、低效运行。

    地方政府参与到某些领域投资建设中，过度的投资造成了产能过剩问题，债务问题加重，但为了稳定经济增速，促投资政策始终处于重要位置，即使与当下需求明显脱节。

    解决内卷的问题，在某些领域是解决产能过剩的问题，进而解决投融资体制的问题。这需要我们加快市场化改革的速度，完善市场主体破产和退出机制，鼓励企业之间的兼并重组，鼓励竞争。

    风险提示：国内宏观经济政策不及预期；“反内卷”政策落地低于预期；落后产能出清进度低于预期；数据提取不及时；模型假设较现实条件更严格；模型本身与真实世界存在偏差的风险。 机构：长城证券股份有限公司 研究员：蒋飞 日期：2025-07-11

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