中国宏观专题报告：“反内卷”的宏观含义

　　7 月1 日，中央财经委员会第六次会议把“依法依规治理企业低价无序竞争，引导企业提升产品品质，推动落后产能有序退出”1作为推进全国统一大市场建设六大工作方向之一。《人民日报》和《求是》杂志密集发文指出“内卷式”竞争已成为当前经济发展中面临的一个突出问题。光伏玻璃、水泥、建筑、汽车、钢铁等多行业出台减产限产措施和承诺缩短账期，综合整治“内卷式”竞争正在进行时，引发市场关注。

    　　如何理解“内卷式”竞争？“内卷式”竞争反映的是一种同质化和无序化竞争，其经济结果是在资源有限的情况下，企业竞相进行过度的投入却可能未提升产出效率，而造成整体上资源配置的扭曲。横向来看，“内卷式”竞争多体现为同行业企业在进入阶段的潮涌、扩张阶段的过度投入、销售环节的价格战；纵向来看，在供应链生态上，部分企业利用市场的优势地位，把竞争压力转嫁给上游供应商或下游商户，破坏了市场竞争秩序和行业生态。

    　　为何会出现“内卷式”竞争？其根源主要是宏观上的供过于求和微观上的“市场失灵”。从宏观层面看，供需失衡是导致“内卷式”竞争的主要原因，并会产生负向循环。从微观机制看，“市场失灵”包括“协调失灵”（比如热门行业盲目投资和重复建设等）和市场结构性权力失衡（如链主或平台企业挤压上下游企业，导致市场竞争运行不畅），也可能表现为地方政府产业政策同质化、地方保护和市场分割等，影响市场正常竞争和出清机制。

    　　反“内卷式”想要达到什么目的？一是助力物价合理回升。当前经济量价分化的特征明显，“反内卷”有助于改善供求关系，推动物价回升。二是促进可持续创新。竞争程度与创新绩效呈现“倒U型”关系，适度竞争激励企业通过创新以享受增量利润，实现“逃离竞争”效应；但过度竞争导致企业利润微薄甚至亏损，抑制其创新能力，即“熊彼特竞争”效应，也正是“内卷式”竞争刻画的阶段。“反内卷”能够引导企业良性竞争，从价格竞争转为价值竞争，促进创新、提升品质。从产业转型升级视角看，“反内卷”有助于帮助跨越“中等技术陷阱”，推动实现高质量发展。

    　　如何有效整治“内卷式”竞争？本轮“反内卷”与2016 年去产能相比，本轮目的还有促创新，根源上需求不足更为突出，需求侧不搞老经济、而是提消费，对象上涉及行业更广，企业性质上大企业较多，市场化程度高、还有部分高技术企业，本次针对企业层面的治理或将更加市场化、法治化，目前多采取执法约谈、行业监管、督促自律等方式。

    　　“反内卷”可能会使哪些行业受益？利用上市公司的行业数据，我们从供给能力（资本开支和存货增速）、竞争策略（销售费用和研发投入）、账期管理（资产负债率和应付账款情况）和收入利润（营收增速和净利润率）四个方面对行业存在“内卷式”竞争的可能性进行评估。我们发现，煤炭、钢铁、建筑建材、化工、“新三样”、小家电、家居、造纸等行业或存在着“内卷式”竞争，可持续关注其“反内卷”政策执行的力度及效果。 机构：中国国际金融股份有限公司 研究员：黄文静/张文朗 日期：2025-07-16

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