2025年7月进出口数据点评：非美出口是主要支撑

　　事件：根据中国海关总署2025 年8 月7 日公布的数据，按美元计价，7 月出口3217.8 亿美元，同比增长7.2%；进口2235.4 亿美元，同比增加4.1%。贸易逆差为982.4 亿美元，同比增长14.93%。

    　　整体上看：出口增速仍保持较强韧性，进口增速创年内新高，顺差额比上个月有所收窄，呈现“出口韧性延续、进口边际改善”的特征。

    　　7 月出口增速为7.2%（前值5.9%），连续两月加速，具体增速明显超出市场预期。从高频数据看，7 月中国港口货运量同比增速回升，韩国7 月出口增速亦有所反弹，反映区域贸易活跃度提升。7 月制造业PMI 新出口订单指数回落至47.1（前值47.7），显示外需压力仍存，但出口订单收缩幅度边际放缓。中美对等关税期限再度推迟，企业仍有动力在7 月加速对美出口，7 月对美“抢出口”效应仍在，但弱于6 月。此外，我国对东盟、非洲出口保持高增，新质生产力产品（如集成电路、新能源汽车）出口占比大幅提升，有效对冲了部分发达经济体的需求疲软。

    　　从出口商品结构上看，1）机电与高技术主导增长。机电产品占出口60%，前7 月累计增长9.3%。集成电路7 月同比激增29.2%（连续4 个月超20%），主因全球AI 算力需求及国产替代加速。汽车及零部件7 月同比+18.6%，新能源车型在欧亚市场渗透率提升。受自动化全球需求及中国技术突破的双重因素叠加，工业机器人前7 月出口增长62.2%。“新三样”（电动车、锂电池、光伏）前7 月出口增14.9%。2）传统品类出口承压。劳动密集型产品（服装、纺织品）前7 月出口增速下行，占比萎缩至15.7%。7 月纺织及制品、箱包及类似容器、服装及衣着附件出口增速表现较差，分别为0.52%、-10%、-0.61%。

    　　从出口目的地上看，东盟、欧盟和“一带一路”国家支撑出口，美国对我国出口的拖累仍然明显。7 月我国对东盟、欧盟的出口增速分别为16.6%和9.24%，拉动整体出口增长2.59 和1.41 个百分点。对东盟的出口增速仍维持高位，主要受益于区域产业链整合和RCEP 政策红利。但需关注美国对东南亚国家“限制商品转口条款”的影响，8 月对东盟出口环比增幅可能放缓。我国对美国出口增速下降至-21.7%，占比萎缩至9.4%，对出口增速拖累3.3 个百分点。美国新关税政策生效前，进口商集中囤货现象仍然明显。不过，随着“抢出口”逐渐结束，对美出口增速或继续回落，全年对美出口占中国总出口的份额可能跌破14%。从新兴动能来看，我国对“一带一路”国家的前7 月出口占出口总值的比重约为50%，进出口额总值同比增长5.5%。

    　　进口分析：量价背离幅度继续收窄，内需修复仍在持续。政策发力“两重”项目，继续带动原油进口量维持中速增长，但大宗商品的进口仍然呈现量增价跌的特征，但两者的背离程度收窄。大豆进口量+4.6%，肉类、水果需求稳健。技术升级驱动机电与中间品进口增速上行，7 月集成电路进口量增加明显，反映出口加工链需求及半导体产业补库仍在持续。

    　　7 月外贸超预期源于“抢出口”与低基数，但深层原因主要是市场多元化和出口产品优势较大。往后看，出口增速或下行，但下行幅度仍需继续观察，8 月美国对未达成协议国家关税提高，且设40%“转运税”，东盟转口模式承压。IMF 下调全球贸易增速，欧元区PMI 边际走弱，或拖累Q4订单。2024 年8-12 月出口基数逐月抬升，同比增速或阶段性下行。进口有望继续在零值以上运行，三季度末“两重”“两新”等稳增长政策继续落地，基建与设备更新有望继续带动原材料、高端设备进口。

    　　风险提示：美国关税政策不确定性较大。 机构：招商证券股份有限公司 研究员：张静静/罗丹 日期：2025-08-08

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