宏观周报：市场可能面临的两重考验

　　国内：7 月经济内冷外热。消费、投资、工业增加值全面低于预期，人民币信贷20 年来首次转负，M1 同比增速上行更多是基数效应导致。出口高于预期，从高频数据来看，在上周走弱后本周集装箱货物吞吐量再度来到历史高点，可能预示着出口仍有韧性。

    　　结合整体经济数据表现来看，市场仍处于抢跑阶段，未来情绪面的降温可能来自于两个方面：第一，9 月商品需求旺季来临，商品走势将接受旺季需求检验，假如需求低迷，市场情绪可能回踩；第二，10 月份将迎来三季报，按照当前的经济表现来看，三季度经济可能不太理想，进而反映在财报上，到时可能给市场浇上一盆冷水。

    　　房地产高频跟踪：30 大中城市新房销售面积继续季节性回落，持续低于2024 年同期水平。分能级来看，一、二线城市新房销售面积均低于2024 年同期水平，三线城市新房销售面积逆势走高，已高于2024 年水平，但该现象能否持续有待观察。二手房方面，截至8 月4 日，挂盘价指数整体继续下跌，一、二、三线城市挂盘价指数无一幸免。总体来看，新房销售面积继续在近年历史最低位，二手房市场继续恶化。地产整体趋势依然不容乐观。

    　　国债：本周债市再次大幅调整。资金面利率低位运行，央行本周续作5000亿6 个月买断式逆回购，本月已累计净投放买断式逆回购3000 亿元，继续呵护中期流动性。股市情绪面继续向上冲，交易盘资金边际减少下，债市对低迷的经济数据暂时性脱敏。但当前30 年期国债利率已回升至2%以上，接近3 月份高点，10 年期国债利率再次调整至1.75%，来到7 月底高点。

    　　由于实体经济持续低迷，内需依然偏弱，资金面仍需以呵护为主，加之广谱利率仍在下降，债市利率依然有下行需求，预计再次大幅调整的空间有限。

    　　风险提示：国内政策超预期 机构：信达期货有限公司 研究员：戴朝盛 日期：2025-08-18

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