宏观利率图表213：冲突预期的阶段性缓和

策略摘要

    下周美联储将进行议息会议，当前处在禁声期。1 月20 日特朗普就任后对外加征关税政策和其他表现出没有那么鹰派的特征，也就给了市场对通胀上行斜率降低的预期。消费型经济体的“胀”和生产型经济体的“缩”的分化有了一定程度的改善。

    核心观点

    市场分析

    国内：加力供给侧。1）货币政策：1 月LPR 维持不变；1 月缩量续作2000 亿元MLF，净回笼7950 亿；财政政策要主动靠前发力、尽快形成实际支出，货币政策要保持流动性充裕、推动资金充分流向实体经济。2）宏观政策：大力实施城市更新，有力有序有效推进城市更新重点任务；启动实施新一轮十大重点行业稳增长工作方案；实施新一轮农业转移人口市民化行动；六部门联合印发推动中长期资金入市实施方案。3）经济数据：

    2024 年全国一般公共预算收入同比增长1.3%，支出增长3.6%。4）风险因素：DeepSeek-R1 推出；王毅同美国国务卿鲁比奥通电话；外交部发言人指出中美经贸合作的本质是互利共赢的。

    海外：特朗普2.0 开启。1）货币政策：日本央行加息25 基点。2）宏观政策：特朗普宣誓就任美国总统，承诺“美国优先”；“美国优先贸易政策”总统备忘录指出4 月1 日之前发布审查报告。3）经济数据：1 月PMI 初值：欧元区制造业46.1，预期45.4，综合50.2，预期49.7；美国制造业50.1，6 月以来最高，综合52.4，4 月以来新低。美国12 月成屋销售年化424 万户，2 月以来最高；上周首次申请失业救济人数22.3 万人。韩国四季度消费仅环比增长0.2%。

    策略

    全球：买入美元（+DXY），卖出美债（-TU）；国内：战略性做陡收益率曲线（+2×TS2503-1×T2503）。

    风险

    地缘冲突升级，欧美债务风险，日元升值风险