宏观专题报告：从社保缺口看财政定力

　　老龄化加速的背景下，社会保险基金对财政补贴的需求可能持续上升。这种潜在支出责任，也是当前财政加杠杆的约束之一。

    　　2013 年以来，社会保险基金累计结余金额能够持续增加，主要是靠财政补贴在支撑。

    　　财政补贴占社会保险基金收入的比例在两成左右。但对社会保险基金的财政补贴，占公共财政支出的比例逐年上升，2013 年公共财政支出中对社会保险基金的补贴占比为5.3%，2023 年上升到了8.8%。

    　　从投向上看，财政对社会保险基金的补贴，集中在基本养老保险和基本医疗保险。进一步拆分看，可以发现财政资金在补贴基本养老保险和基本医疗保险时，侧重点有所区别，目前对城镇居民社会保险相关的财政补贴集中在养老，而对农村居民社会保险相关的财政补贴则以医疗为主。

    　　展望未来，社保保险基金对财政补贴的需求可能较快上升，有以下三个原因：

    　　第一，人口老龄化加速，会在收入和支出两端同时增加社会保险基金，尤其是基本养老金的缺口。

    　　第二，公共福利支出普遍存在只进不退的“棘轮效应”，且由于经济增速中枢下移，面临社会保险断缴人数上升、失业保险领取比例提高等问题，这些都会增加未来的社保保险基金支付压力。

    　　第三，社会保险基金在不同保险品种和地区之间，存在不均衡的问题。由于难以完全统筹，当某些社会保险品种或者地区面临资金缺口时，可能需要财政资金来补贴缺口。

    　　2014 年到2023 年，财政对基本养老保险的补贴年均增长15.5%，同期名义GDP 增速和公共财政支出的年均增速分别为7.8%、6.8%。财政对基本养老保险的补贴是偏刚性的，有点类似于政府债务，未来财政对基本养老保险补贴的增速，和名义GDP增速的缺口将进一步扩大。这意味着对基本养老保险等社会保险的财政补贴，将和举债导致未来的政府杠杆率上升一样，这种潜在支出责任会约束当前的财政扩张。

    　　风险提示：1、测算有误；2、内外部变化导致老龄化超预期加速；3、财政收支压力加大，挤占对社会保险基金的补贴；4、研究报告使用信息更新不及时的风险。