声明为市场化经营主体的城投企业转型进度如何？

　　自2023 年7 月中央政治局会议提出“实施一揽子化债方案”以来，许多城投企业开始在债券募集书中声明自身为市场化经营主体，以求剥离政府信用依赖、突破新增融资限制；截至2025 年9 月29 日，共有658 家企业声明为市场化经营主体，按照企业预警通口径，其中585 家主体为城投企业；城投企业转型并非朝夕之功，声明为市场化经营主体的城投企业2024 年转型进度如何？本文将从业务、盈利、现金流、资产、债务融资等情况入手进行观察。“声明为市场化经营主体的城投企业”下文将简称为“声明主体”。本文观察发现：

    　　整体来看，声明主体转型进度有限，尚未完全形成自身市场经营优势；相关主体业务盈利能力不足，资产结构缓慢调整，新增债券融资有限，同时也可能引起新的风险，例如转型业务经营不善、融资渠道不畅等。在完全剥离政府信用的情况下，若声明主体转型成效、经营能力和偿债能力无法得到投资者认可，可能面临融资渠道收紧、融资成本上升甚至债务违约风险；未来仍需关注声明主体转型具体表现和相关风险情况。

    　　具体来看，业务方面，以商品销售和传统城投业务为主要业务的声明主体占比超过一半，其他业务方向还包括综合产业、工程施工、公用事业等多元发展；商品销售作为业务转型方向和途径是短期和表层的应对，且伴随相关风险，传统城投业务难以立刻完全剥离，工程施工或房地产业务在市场低迷情况下转型效果可能不佳；公用业务是城投公司转型后的优质资产和收入来源，但持续增长可能有限；以综合产业为主要业务的声明主体在业务方面转型进度更快。盈利与现金流方面，声明主体自身造血能力不足，对政府补助依赖程度很高，息税折旧摊销前利润无法覆盖利息现金支出；经营性现金流有所好转，但业务产生现金流能力仍不足。资产方面，传统城投业务资产小幅萎缩，但仍为重要资产部分，自营项目建设节奏放缓，资源和重点从新建项目部分转移到对现有资产的运营管理；股权基金类资产小幅扩张但占比较小，其产生相关投资收益是营业利润的一定补充。

    　　债务与融资方面，声明主体非标融资占比更高，可能是一方面名单内城投企业非标融资严格限制，另外一方面也一定程度上体现声明主体与政府信用脱离的过渡阶段，相对灵活的非标融资仍是其新增融资的一个方向；2024 年以来，声明主体新增债券融资有限，债券资金用途仍主要为“借新还旧”。 机构：大公国际资信评估有限公司 研究员：吴怡红 日期：2025-10-03

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