7月货币金融数据点评：社融增速继续回升 信贷阶段性回落-

　　【事项】

    　　2025 年8 月13 日，中国人民银行公布7 月金融统计数据以及社会融资规模存量统计数据。

    　　【评论】

    　　货币：货币继续放量，M1 和M2 增速上行。2025 年7 月末，广义货币(M2)余额329.94 万亿元，同比增长8.8%，较6 月份提高0.5 个百分点。狭义货币(M1)余额111.06 万亿元，同比增长5.6%，较6 月份提高1.0 个百分点。流通中货币(M0)余额13.28 万亿元，同比增长11.8%。前七个月净投放现金4651 亿元。M2-M1 剪刀差明显收窄，资金活化程度提升。

    　　社融：社融存量增速上行至9%，政府债券融资成为社融主要支撑。

    　　2025 年7 月末社会融资规模存量为431.26 万亿元，同比增长9%，增量1.16 万亿元。其中，对实体经济发放的人民币贷款余额为264.79万亿元，同比增长6.8%；对实体经济发放的外币贷款折合人民币余额为1.21 万亿元，同比下降23.2%；委托贷款余额为11.16 万亿元，同比下降0.4%；信托贷款余额为4.46 万亿元，同比增长5.9%；未贴现的银行承兑汇票余额为1.92 万亿元，同比下降10.4%；企业债券余额为33.39 万亿元，同比增长3.8%；政府债券余额为89.99 万亿元，同比增长21.9%；非金融企业境内股票余额为11.94 万亿元，同比增长3.2%。从结构来看，政府债券余额增量1.24 万亿元，政府债券余额增量占社融增量的108%。

    　　信贷：信贷数据出现阶段性回落，居民贷款和企业中长贷降幅较大。

    　　2025 年7 月新增人民币贷款-500 亿元，较2024 年同期低3100 亿元。其中，居民户新增贷款-4893 亿元，同比少增2793 亿元，居民短贷和中长贷分别同比少增1671 亿元和1200 亿元；非金融企业新增贷款600 亿元，同比少增700 亿元，非金融企业中长贷同比少增3900亿元，票据融资同比多增3125 亿元。信贷数据回落主要由于，一方面金融机构破除“内卷式”竞争、淡化规模情结，挤出虚增空转贷款，对金融总量数据产生“挤水分”效应。另一方面，过去一段时间部分供应链核心企业拖欠中小企业账款的现象较为突出，近期相关部门推进清欠账款的成效逐渐显现，一些行业清理拖欠企业账款可能使中小企业信贷需求阶段性下降。长期来看，金融机构将以更可持续的方式支持实体经济，企业现金流将会更加健康、资金循环会更加顺畅。

    　　【风险提示】

    　　外部不确定性加剧，国内经济恢复不及预期，后续政策力度或效果不及预期。 机构：东方财富证券股份有限公司 研究员：王笑笑/陈然 日期：2025-10-08

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