宏观报告：假期国内消费平稳增长 海外风险事件频出

　　核心观点

    　　假期居民出行需求平稳增长，长途游和跨境游亮点纷呈。第一，居民出行需求平稳增长。交通运输部消息，今年国庆假期预计全社会跨区域人员流动量24.32 亿人次，日均3.04 亿人次，较2024 年同期日均流量增长6.2%，较2019 年同期增长331.03%。假期出行主要呈现两个特点：一是自驾游热度持续，公路出行是最主要出行方式，且保持较高增速；二是水路出行增速明显提升。10.1-10.7，水路出行人次1078.46 万人次，同比增速10.05%，虽然总人数仍较低，但增速明显提升。第二，旅游保持高热度，跨境游活跃度延续高景气。国内长途出游需求热度高，同一城市停留的时间显著变长。携程发布2025 国庆旅游趋势预测报告，该平台国庆假期跨省游订单量同比增长45%，国内省际交界城市假期订单量同比增长58%。假期游客在同一城市停留的时间显著变长，在同一城市停留7-8 天的游客数量较2024 年同期增长50%以上；宝藏小城激活文旅大能量，县域目的地预订单增长51%；跨境游热度持续攀升，国庆中秋假期日均出入境旅客将破200 万人次。第三，国庆假期消费活力持续释放。假期效应、跨境流量快速转化为消费增量，叠加以旧换新资金落地，成为推动居民消费的重要支撑。假期全国重点零售和餐饮企业销售额同比增长3.3%，假期海外风险事件频发，重点关注：

    　　一是美国政府正式“关门”。20 世纪70 年代以来，美国联邦政府因共和、民主两党政策分歧导致拨款中断而“停摆”已有20 多次。

    　　上一次也是最长的一次“停摆”发生在2018 年12 月22 日至2019 年1 月25 日，因民主党反对特朗普提出的美墨边境墙项目拨款，两党在移民问题上争斗不休，导致政府关门35 天。当时大约四分之一的联邦政府机构“关门”持续五周，殃及80 多万名政府雇员，经济损失估计超过100 亿美元。此次停摆与2018-2019 年35 天纪录相比，虽时长未及，却呈现“全面停摆”特征-国会未通过任何单项拨款法案，非核心部门全面停摆，暴露的制度裂痕更为深刻。在表象之下，本次持续逾一周的政治僵局，绝非偶然的技术性故障，而是美国政治极化、制度失灵与全球影响力衰退的集中缩影，其影响已从华盛顿的国会山蔓延至美国社会肌理与全球经济版图。美国政府停摆对美国冲击或率先体现在经济部门，然后向社会秩序传导，或呈现 "硬损失" 与 "软损耗" 并存的特征。

    　　二是法国总理辞职，短期法国政治不确定性仍大，财政整顿进程受阻可能导致欧盟对法赤字纪律审查升级，削弱法国在欧元区的话语权，同时延缓法国经济复苏，若进一步考虑美国关税政策的影响，或增大法国经济修复难度，进而影响欧盟经济。鉴于欧盟已有9 个成员　　国财政赤字超过警戒线，欧盟内部潜在主权债务危机压力犹在，谨防“希腊债务危机”再次发生，值得警惕，对避险资金形成支撑。

    　　三是高市早苗的当选标志着日本政治保守化趋势的强化，其经济政策短期内可能提振市场情绪，但中长期需警惕财政风险与结构性矛盾的激化。需重点关注以下变量：政策落地节奏，即日本政府对半导体、AI 等关键产业的补贴细则及财政预算分配；日本央行政策转向，日本央行独立性。

    　　风险提示：

    　　海外主权债务风险走高；海外地缘政治冲突加剧；政策效果不及预期。 机构：中邮证券有限责任公司 研究员：袁野/苑西恒 日期：2025-10-10

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