宏观经济周报：2025年第42周

　　一、中国宏观

    　　高频：本周ICHI 综合景气指数较上周小幅回升，虽然仍处在收缩区间，但整体运行展现出温和改善的势头。从分项来看，消费景气指数由于基数效应影响略有回落，但节日临近依旧带动餐饮、零售、旅游等需求活跃，消费在经济中的支撑作用仍然稳健。投资景气指数维持在收缩区间，基建和制造业升级项目推进节奏有所放缓，但整体趋势稳定，政策驱动下的投资效应仍在释放。出口景气指数保持平稳，在全球需求偏弱的环境下，完整的产业链和市场多元化继续为外贸韧性提供保障。生产景气指数明显回升，基本修复了前一周假期扰动带来的影响，显示供给端恢复动力充足。总体来看，本周综合指数在收缩区间内调整企稳，短期扰动逐步消散，经济内生动能保持韧性，假期过后有望进一步转向更稳健的扩张态势。

    　　从宏观层面看，今年国庆中秋假期出行与消费数据全面回升，彰显内需修复提速与经济动能延续向好的态势。交通运输部数据显示，10 月1 日至8 日，全社会跨区域人员流动量达24.33 亿人次，日均3.04 亿人次，同比增长6.3%。文化和旅游部测算，国内出游8.88 亿人次、总花费超过8 万亿元，服务型消费成为主要增长引擎。税务和支付数据显示，服务类消费同比增长7.6%，数字化支付交易显著上升，反映线上线下融合加速、居民消费活力充沛。总体来看，中国消费市场韧性增强、结构优化，假日经济的旺盛活力正加快转化为四季度经济稳中向好的持久动能。

    　　二、全球宏观

    　　10 月6 日周一，越南国家统计局公布数据显示，2025 年越南第三季度GDP 同比增长8.23%，创下三年来最快增速，主要动力来自制造业扩张和出口回暖，电子和纺织行业表现尤为突出。今年前九个月制造业产出同比增长9.92%，9 月对美国出口同比激增38.5%，显示外需依然旺盛。政策层面，越南政府通过财政补贴和资金支持推动制造业提升本地供应链，以缓解美国关税压力。央行则继续维持宽松立场，推动信贷快速增长，年初至今贷款余额已较去年底增加13.37%，全年信贷增速有望接近20%。同时，通胀保持温和，9 月CPI 同比上涨3.38%，仍处在可控区间，为进一步刺激经济留出了空间。

    　　10 月9 日周四，CBO 测算显示美国2025 财年预算赤字约1.8 万亿美元，与2024年几乎持平，而赤字占GDP 比例略低于去年的6.4%，下降至5.9%。美国财政部长贝森特表示，当前赤字的下降显示政府政策正在发挥作用，并未导致经济衰退。美国财政赤字占GDP 的比重已降至6%以下，低于去年的水平，目标是在特朗普第二个任期结束前将其压低至3%左右。他透露，财政部计划在明年推出更多减税措施，包括降低社会保障缴费和扩大购车利息抵扣，以减轻中低收入群体负担。但与此同时，CBO 数据显示美国政府支出仍在上升，公共债务利息支出首次突破1 万亿美元大关。

    　　三、市场聚焦

    　　10 月7 日周二，纽约联储公布的最新调查显示，美国消费者对未来通胀和就业的预期明显趋于悲观。9 月，受访者预计未来一年物价将上涨3.4%，较上月的3.2%有所抬升；对未来五年的通胀预期也升至3%，而三年期预期维持在3%。

    　　在就业方面，公众普遍担心未来一年失业率会上升，对劳动力市场的信心正在减弱。与此同时，家庭对未来支出的预期下降，对自身财务状况的担忧上升。

    　　这表明在通胀压力和经济不确定性背景下，美国消费者信心正在走弱，可能拖累后续消费动能。

    　　10 月9 日周四，美联储纽约联储主席威廉姆斯表示支持在今年进一步降息，但同时强调美国经济并未濒临衰退。他指出，当前通胀已放缓至约3%，就业市场也在温和降温：职位空缺减少，员工离职率下降，招聘活动逐步减弱。威廉姆斯认为关税对通胀的推升作用约在0.25 至0.5 个百分点之间，但尚未看到“二次效应”。他强调货币政策依旧处于“适度紧缩”区间，未来是否降息将取决于数据表现。同时，他重申美联储的独立性，强调政策决策不应受政治因素干扰。 机构：工银国际证券研究有限公司 研究员：徐婕/周烨 日期：2025-10-13

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