中国进出口系列四：9月进出口回升 关注耐用品出口放缓

　　宏观事件

    　　2025 年10 月13 日，海关总署公布数据显示，2025 年前三季度，我国货物贸易进出口33.61 万亿元，同比增长4%，比前8 个月加快0.5 个百分点。其中，出口19.95万亿元，同比增长7.1%，连续8 个季度保持增长；进口13.66 万亿元，同比下降0.2%。

    　　核心观点

    　　总量：贸易阶段性回升，关注四季度增量

    　　截止10 月13 日，华泰全球出口热力值为+0.62，环比9 月回升0.72；进口热力值为+0.38，环比9 月回升0.47，结构上来看已公布9 月进出口报告的经济体均呈现出一定的环比改善状态（与基数效应和假期错位有一定关系），继续关注美联储缩表持续情况下对于全球金融条件的影响。

    　　8-9 月美国非农就业数字大幅回落（增量低于5 万）的背景下，全球经济衰退的风险依然较高。美联储9 月降息的“逆周期”程度暂低预期，经济放缓的压力继续强于货币放松的程度。数据显示，9 月中国制造业PMI 环比继续回升0.4 个百分点至49.8，但仍处在荣枯线下。同时，9 月新出口订单和进口回升但也保持压力状态。

    　　结构：艺术品贸易结束，关注家电出口放缓

    　　行业：截止8 月，中国经济对有色金属矿和加工品、交通运输设备、黑色金属加工品和废品的进口需求上升；对纸制品、公用事业产品和煤炭进口需求短期放缓。全球经济对中国有色金属加工品、交通运输设备和电气设备的进口需求上升，但对矿产品和林产品的进口需求大幅降低。

    　　商品：截止8 月，中国对艺术品的进出口贸易均收缩，但对贵金属的进出口贸易均扩张。截止9 月，中国船舶全球贸易优势继续体现，同时对铝矿和机床保持较高的进口需求，但是稀土和电动汽车进口增速继续在低位；中国商品的出口需求仍保持相对强劲，其中水泥和肥料出口增速较快，但是铜和家电放缓，这点值得关注。

    　　国别：截止9 月，中国前5 大对外贸易伙伴国或地区分别为：ASEAN（16.60 %）、欧盟（13.34 %）、美国（8.35 %）、中国香港（5.78 %）和韩国（5.17 %）。9 月中国与中国香港（19.88%）、南非（18.10%）和泰国（17.51%）保持高贸易增速；与美国（-23.47%）、俄罗斯（-10.50%）和马来西亚（-9.30%）维持低贸易增速。

    　　风险

    　　经济数据短期向下波动，流动性超预期宽松 机构：华泰期货有限公司 研究员：徐闻宇 日期：2025-10-14

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