9月外贸数据点评：低基数下出口增速反弹

　　摘要：

    　　出口增速回升。以美元计价，9 月出口增速8.3%，较上月抬升3.9 个百分点，高于Wind 一致预期5.7%。环比上看，9 月出口环比2.2%，略低于季节性。9 月出口反弹主要有两方面原因，一是低基数影响。2024 年9月出口同比增速为2.3%，为年内次低点；二是对非美国家出口维持较强韧性。高频数据上看，出口动能持续性有所减弱。一方面，9 月港口吞吐量增速较高但边际下降：同比增速5.7%，较上月下降0.1 个百分点。另一方面，CCFI、SCFI 综合指数9 月均出现走弱迹象。

    　　对非美地区出口延续韧性。从地区结构看，我国对非美经济体出口整体保持韧性，尤其对非洲出口增速大幅跃升，对出口拉动首次超过东盟：9 月同比增速达56.4%，较上月加快29.5 个百分点，拉动出口增速2.7 个百分点，贡献度达32%。同时，我国对东盟和欧盟出口仍维持较高增速，分别为15.6%和14.2%，其中对欧盟增速较上月提升3.8 个百分点。尽管在加征转口关税背景下，对东盟出口略有回落，但整体仍处于较高水平。相比之下，对美出口持续疲软，9 月同比为-27.0%，累计同比-16.8%，降幅进一步扩大。结构上，三季度末对美出口占我国总出口比重已降至11.4%，显示出口市场进一步向非美地区转移。

    　　劳动密集型产品出口修复，技术密集型产品显著回升。从产品类型看，劳动密集型产品出口虽有所修复，但多数品类仍处于负增长区间，如箱包（-12.3%）、鞋靴（-13.3%）和玩具（-28.0%）等，合计拉低整体出口0.8 个百分点，价格同比下降是主要拖累。相比之下，技术密集型产品出口显著回升，机电产品增速达12.6%，较上月提升4.9 个百分点，拉动出口增长7.7 个百分点；高技术产品出口增长11.5%，拉动3.1 个百分点。

    　　重点品类中，集成电路、船舶、液晶平板显示模组出口表现突出，增速分别为32.7%、42.7%和17.0%，价格同比正增对出口总额形成支撑；手机出口虽仍为负增长（-1.9%），但降幅大幅收窄。

    　　进口增速大幅回升。9 月，我国进口同比增速达7.4%，较上月显著回升6.1 个百分点，主要受四方面因素推动：一是农产品进口增速大幅回升至5.7%，其中，大豆进口增速为1.7%，较上月大幅提升10.6 个百分点，主因中美贸易摩擦影响下，中国调整进口来源地，从南美大量进口大豆；二是能源类产品进口降幅普遍收窄。煤炭、原油、成品油进口增速分别回升7.8、7.7 和12.4 个百分点；三是资源品进口显著反弹，铁矿石与铜矿实现量价齐升，其中，铁矿进口增速年内首次由负转正至13.4%；四是机电与高新技术产品进口大幅增长，增速分别为10.1%和14.1%，其中集成电路进口增速提升至14.1%，成为重要拉动因素。

    　　出口或存结构性支撑。总结来看，9 月出口反弹主要受低基数效应推动。

    　　往前看，随着基数抬升，出口增速可能再度放缓，但出口对象的结构性转变有望提供一定支撑。一方面，对美出口持续收缩预计将继续拖累整体表现。10 月10 日，特朗普宣布拟自11 月1 日起对华加征100%的关税，若该政策落地，将进一步加剧对美出口压力；另一方面，我国对非美地区的出口展现出较强韧性。目前，对东盟、欧盟、拉美、非洲及中国香港的出口总额占比已超过55%，且自二季度以来，对这些地区的出口增速持续攀升，尤其对非洲出口增长显著。出口重心向非美地区转移，有望在一定程度上缓解整体出口所面临的压力。

    　　风险提示：海外政策变动超预期；海外经济复苏不及预期 机构：联储证券股份有限公司 研究员：魏争/沈夏宜 日期：2025-10-15

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