2025年9月贸易数据点评：战略相持期的出口如何表现

　　本报告导读：

    　　短期进出口的演化逻辑是出口动能小幅回落、基数抬升导致同比增速明显回落，与进口增速的回升共同挤压贸易顺差，内需的重要性提升；中长期看中美战略相持阶段，美方传统贸易壁垒对出口的负面影响持续下降，中国主动收紧管制出口品对自身的出口影响也较小，中国出口持续受经济转型和地缘格局变化的结构性支撑。

    　　投资要点：

    　　整体来看

    　　同比增速上，2025 年9 月，美元计价的中国出口增速8.3%（前值4.4%），进口增速7.4%（前值1.3%）。

    　　从环比动能来看，8 月出口较7 月环比增速2.1%，略低于季节性水平（2021-2023 年均值为3.6%），但明显高于2024 年同期（-1.6%），说明2024 年台风跨月带来的低基数推升出口同比增速。进口则超季节性大幅跃升。

    　　商品贸易顺差有所回落。

    　　出口结构上来看：

    　　对东盟的增速回落可能是转口监管，也可能是8 月对东盟出口增速技术性抢运回升后的正常退温，需要进一步观察后续趋势。

    　　商品结构上，成品劳密弱、机电设备强的格局持续。

    　　当前真正有价值的问题是，当中国在关税和出口管制等多个维度有效反制美方贸易壁垒后，中美经贸摩擦可能进入战略相持阶段，这一时期中国的出口表现将会如何？

    　　从美国的措施看，来自美国传统贸易壁垒的冲击日益降低。

    　　一方面，中长期看中国出口的“去美国化”持续推进，对美国+转口地的出口增速持续回落，相反对其他地区出口增速维持高位。

    　　另一方面，短期看出口的韧性和后劲较强，抢运订单透支已经被逐渐消化。可以认为至今亮眼的出口，是在已经计入了关税和订单前置透支两大负面影响后的表现。

    　　从中国的措施看，多维度战略相持期间中国出口管制的影响四两千斤。管制出口产品占总出口比重极低，但影响范围和幅度较大。中国若主动收紧出口管制，对中国出口影响较小，对其他国家产业影响则十分明显。

    　　短期预测：从高频领先指标来看，10 月出口增速或呈现预期内的明显回落，Q4 预计动能小幅回落、增速中枢明显下移。对于GDP 而言，中长期出口增速预期的修复，导致自7 月以来进口增速中枢超季节性回升的回升，可能对于Q4 的贸易顺差产生较为明显的影响。

    　　风险提示：非美非转口地的经济波动对出口造成超预期影响。 机构：国泰海通证券股份有限公司 研究员：刘姜枫/梁中华 日期：2025-10-18

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