2025年前三季度财政数据点评：广义财政支出仍有接力工具支撑

　　2025 年10 月17 日，财政部公布2025 年前三季度财政收支情况：

    　　（1）前三季度，全国一般公共预算收入163876 亿元，同比增长0.5%；全国一般公共预算支出208064 亿元，同比增长3.1%。

    　　（2）前三季度，全国政府性基金预算收入30717 亿元，同比下降0.5%；全国政府性基金预算支出74924 亿元，同比增长23.9%。

    　　点评如下：

    　　公共财政收入：通胀改善推高税收同比读数

    　　2025 年前三季度，公共财政收入同比涨幅较1-8 月扩大，其中，税收收入同比涨幅扩大，非税收入同比由涨转降，公共财政收入结构继续改善。税收收入中，与1-8 月相比，前三季度增值税同比涨幅略有扩大，发票销售收入情况显示，全国企业季度销售收入增速总体稳步回升，其中，前三季度装备制造业销售收入同比涨幅较1-8 月扩大1.6 个百分点至9%。企业所得税收入同比涨幅扩大，主要源于“反内卷”和产能治理提振企业盈利和通胀水平，与9 月PPI同比降幅收窄相互验证。个人所得税同比涨幅扩大至9.7%，持续高于税收整体增速。由于2025 年以来的就业和收入数据暂未出现明显改善，个税收入高增可能源于股息红利所得税增加和“金税四期”加强征管强度。其他税种方面，证券交易印花税同比涨幅扩大明显，与权益市场走牛有关；消费税同比涨幅扩大；房地产相关的5 类税收中，土地增值税、契税和耕地占用税收入有小幅改善。非税收入同比增速较1-8 月继续回落，一是源于基数抬升，二是源于各级政府盘活存量资产的难度逐渐加大。从公共财政收入进度来看，前三季度完成全年国家一般公共预算收入的74.5%，低于过去5 年的平均水平（76.7%）。

    　　公共财政支出：基建支出同比降幅收窄

    　　2025 年前三季度，公共财政支出同比增速与1-8 月持平，结构上依然呈现“重民生、弱基建”的特征。具体来看，与1-8 月相比，前三季度民生领域支出同比增速小幅下降至6.6%，其中，社保和就业领域支出同比增长维持在10%的两位数水平，托底民生的特征依然明显。科技文体领域支出同比增速扩大至5.8%，与基数走低有关。基建领域支出的同比增速降幅小幅收窄至-4.5%，其中，交运领域支出同比由降转涨，公共财政支出端的季节性特征比较明显，一般在季末月份发力，按支出规模排序一般为12 月、6 月、9 月和3 月，今年交运领域支出相对后置，9 月呈现集中支出的特征，而且规模高于6 月，支出节奏错位推高了同比读数。其他基建领域中，环保领域支出涨幅扩大，城乡社区、农林水同比增速则均为负值。债务付息支出同比增速小幅扩大至6.0%，持续高于整体支出增速。从公共财政支出进度来看，前三季度完成全年国家一般公共预算支出的70.1%，低于过去5 年的平均水平（71.2%）。

    　　政府性基金收支：5000 亿元结存限额将支撑支出增速2025 年前三季度，收入端，政府性基金收入同比下降0.5%，降幅较1-8 月收窄了0.9 个百分点，主要源于土地出让收入的拖累边际减轻。支出端，政府性基金支出同比增速回落6.1 个百分点至23.9%，与高基数效应有关，主要源于去年同期专项债发行使用规模较大。结合公共财政支出来看，前三季度广义财政支出（公共财政支出+政府性基金支出）同比增长7.9%，较1-8 月下降1个百分点。财政部表示，近期中央财政从地方政府债务结存限额中安排5000亿元下达地方，支持地方化债，同时还安排额度用于经济大省符合条件的项目建设，四季度政府性基金支出有望保持较高增速。

    　　风险提示

    　　经济环境变化超预期：若经济环境有超预期变化，税收基数将有较大变化。

    　　政策变化超预期：若有超预期政策出台，财政支出的规模、节奏将有较大变化。 机构：渤海证券股份有限公司 研究员：王哲语/周喜/李济安 日期：2025-10-21

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