高质量发展 经济“稳中求进”
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2025-10-21 21:49:38
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要点
提“质”稳“量”，GDP 增速阶段性回调
工业产出反弹加速，高技术制造业贡献提升
“国补”政策微调，消费增速震荡走弱
政策调整，投资增速超预期下降
拉美、非洲发力，外贸增速小幅上行
“反内卷”叠加基数效应，价格增速小幅上涨
M1 增速持续加快，流动性持续改善
展望未来：政策调整，“稳中求进”推动高质量发展内容提要
2025 年前三季度，GDP 同比增长5.2%，较2024 年同期上涨0.4 个百分点。大国博弈，关税制裁与反制裁频发，外部环境进一步复杂多变，外部压力进一步加大，但前三季度国内经济整体运行平稳，经济结构调整继续，“稳中求进”的总体基调不变，风险与机遇并存，高质量发展推动高技术产业快速增长。
GDP 部分：2025 年第三季度，国内生产总值为354550 亿元，同比增长4.8%，较第二季度下降0.4 个百分点，较2024 年同期上涨0.2 个百分点。受“依法依规治理企业低价无序竞争”影响，投资需求、工业生产均全面回调，2025 年三季度GDP 增速小幅回调，但高技术产业逆势上涨，叠加低基数效应，三季度GDP 增速小幅下降，经济高质量发展。
供给端
工业增加值方面：2025 年9 月，中国规模以上工业增加值同比实际增长6.5%，较8 月上升1.3 个百分点，累计增长6.2%，持平于8 月。这一增速高于市场预期，创三个月新高，主要受制造业订单改善和政策传导效应推动，但较上半年平均水平仍显波动。制造业和高技术产业表现突出，凸显中国工业向高质量转型的韧性。然而，全球需求不确定性和房地产投资持续低迷对增长构成制约。
需求端
消费方面：2025 年9 月，社会消费品零售总额同比增长3.0%，较前月下降0.4 个百分点；前三季度，同比增长4.5%，较上半年下降0.5 个百分点，“国补”政策微调，促消费政 策效应未完全释放，叠加收入增速依然低位前行，收入、就业预期并未明显改变，整体消费额增速仍底部徘徊。
投资方面：2025 年1-9 月，全国固定资产投资同比增长-0.5%，较1-8 月下降1.0 个百分点，政策调整，投资增速阶段性回调。7 月高层多次在重要会议上强调“治理企业无序竞争”，释放“反内卷”信号明显，政策初期企业多惜金观望情绪，抑制企业扩大产能投资的积极性。
出口方面：2025 年9 月，出口总额3285.7 亿美元，同比增长8.3%，较前月上涨3.9 个百分点，本月出口结构变化继续，全部出口额增速继续震荡。国别方面，中国对非美国家出口额增速继续震荡上涨，尤其是对共建“一带一路”国家、非洲、拉丁美洲出口额增速本月大幅上涨；具体出口商品方面，传统低附加值商品出口加速下降，技术含量较高商品的出口则继续增长，尤其是对集成电路、集成电路出口额继续高速增长。
进口方面：2025 年9 月，进口总额2381.2 亿美元，同比增长7.4%，较前月上涨6.1 个百分点，国别结构变化，进口额增速窄幅震荡上行。2025 年以来，中国与欧盟、日本贸易往来增加，较2024 年同期，自欧盟、日本进口额增速上行明显。另外，本月自非洲、拉丁美洲进口额增速上涨明显，叠加“一带一路”继续发力，本月进口额增速上行明显。中国国内经济结构调整依旧，对传统大宗商品的需求减少，叠加外部环境愈发复杂，使得进口额整体依然相对低速增长。
价格
CPI：2025 年9 月，CPI 同比增长-0.3%，较前月上涨0.1 个百分点；环比增长0.1%，较前月上涨0.1 个百分点，工业消费品价格增速上涨是推动CPI 增速0.1 个百分点上涨的主要因素。供给充足，CPI 增速维持低位运行，尤其食品价格下降明显，是当前导致CPI 同比负增长的主要因素。“反内卷”效应逐渐显现，部分消费工业品供给过剩问题或有缓解，工业消费品价格增速继续小幅上行，推动非食品价格增速继续上涨。
PPI：2025 年9 月，PPI 同比下降2.3%，降幅较前月收窄0.6 个百分点；环比增长0.0%，与前月持平。外部环境的不确定性、“反内卷”优化国内市场竞争秩序叠加低基数效应，PPI降幅继续收窄。
货币金融
社会融资：2025 年9 月中国新增社会融资规模为35296 亿元，较2024 年9 月的37635亿元同比减少2339 亿元，降幅6.2%。这一增量虽高于8 月的25693 亿元，但同比少增反映 出季末冲量效应有限，融资需求整体偏弱。尽管政府债券发行持续高位提供支撑，但信贷需求疲软和企业债券融资负增长加剧，凸显信用扩张放缓的特点，外部不确定性进一步施压。
人民币贷款：2025 年9 月中国金融机构新增人民币贷款为12900 亿元，较2024 年9 月同比减少3000 亿元，降幅18.9%. 这一变化主要受季末冲量效应推动，信贷投放加速，但居民贷款疲软和中长期贷款放缓导致同比少增，信用扩张力度不及预期。
M2：2025 年9 月末，狭义货币（M1）同比增长7.2%，较8 月上升1.2 个百分点，凸显企业活期存款加速增长，经济活跃度提升加快；广义货币（M2）同比增长8.4%，较上月下降0.4 个百分点，显示货币供应扩张放缓但仍稳健。M2 与M1 同比增速差进一步收窄至1.2%，较8 月下降1.6 个百分点，表明企业资金流动性改善加剧，但投资意愿仍需政策激活。
社会融资规模存量同比增速为8.7%，较M2 增速高0.3 个百分点，反映社融对实体经济的支持力度略强于M2，但经济内生动能恢复的结构性挑战依然存在。 机构：北京大学 研究员：蔡含篇/陈丽娜 日期：2025-10-21
提“质”稳“量”，GDP 增速阶段性回调
工业产出反弹加速，高技术制造业贡献提升
“国补”政策微调，消费增速震荡走弱
政策调整，投资增速超预期下降
拉美、非洲发力，外贸增速小幅上行
“反内卷”叠加基数效应，价格增速小幅上涨
M1 增速持续加快，流动性持续改善
展望未来：政策调整，“稳中求进”推动高质量发展内容提要
2025 年前三季度，GDP 同比增长5.2%，较2024 年同期上涨0.4 个百分点。大国博弈，关税制裁与反制裁频发，外部环境进一步复杂多变，外部压力进一步加大，但前三季度国内经济整体运行平稳，经济结构调整继续，“稳中求进”的总体基调不变，风险与机遇并存，高质量发展推动高技术产业快速增长。
GDP 部分：2025 年第三季度，国内生产总值为354550 亿元，同比增长4.8%，较第二季度下降0.4 个百分点，较2024 年同期上涨0.2 个百分点。受“依法依规治理企业低价无序竞争”影响，投资需求、工业生产均全面回调，2025 年三季度GDP 增速小幅回调，但高技术产业逆势上涨，叠加低基数效应，三季度GDP 增速小幅下降，经济高质量发展。
供给端
工业增加值方面：2025 年9 月，中国规模以上工业增加值同比实际增长6.5%，较8 月上升1.3 个百分点，累计增长6.2%，持平于8 月。这一增速高于市场预期，创三个月新高，主要受制造业订单改善和政策传导效应推动，但较上半年平均水平仍显波动。制造业和高技术产业表现突出，凸显中国工业向高质量转型的韧性。然而，全球需求不确定性和房地产投资持续低迷对增长构成制约。
需求端
消费方面：2025 年9 月，社会消费品零售总额同比增长3.0%，较前月下降0.4 个百分点；前三季度，同比增长4.5%，较上半年下降0.5 个百分点，“国补”政策微调，促消费政 策效应未完全释放，叠加收入增速依然低位前行，收入、就业预期并未明显改变，整体消费额增速仍底部徘徊。
投资方面：2025 年1-9 月，全国固定资产投资同比增长-0.5%，较1-8 月下降1.0 个百分点，政策调整，投资增速阶段性回调。7 月高层多次在重要会议上强调“治理企业无序竞争”，释放“反内卷”信号明显，政策初期企业多惜金观望情绪，抑制企业扩大产能投资的积极性。
出口方面：2025 年9 月，出口总额3285.7 亿美元，同比增长8.3%，较前月上涨3.9 个百分点，本月出口结构变化继续，全部出口额增速继续震荡。国别方面，中国对非美国家出口额增速继续震荡上涨，尤其是对共建“一带一路”国家、非洲、拉丁美洲出口额增速本月大幅上涨；具体出口商品方面，传统低附加值商品出口加速下降，技术含量较高商品的出口则继续增长，尤其是对集成电路、集成电路出口额继续高速增长。
进口方面：2025 年9 月，进口总额2381.2 亿美元，同比增长7.4%，较前月上涨6.1 个百分点，国别结构变化，进口额增速窄幅震荡上行。2025 年以来，中国与欧盟、日本贸易往来增加，较2024 年同期，自欧盟、日本进口额增速上行明显。另外，本月自非洲、拉丁美洲进口额增速上涨明显，叠加“一带一路”继续发力，本月进口额增速上行明显。中国国内经济结构调整依旧，对传统大宗商品的需求减少，叠加外部环境愈发复杂，使得进口额整体依然相对低速增长。
价格
CPI：2025 年9 月，CPI 同比增长-0.3%，较前月上涨0.1 个百分点；环比增长0.1%，较前月上涨0.1 个百分点，工业消费品价格增速上涨是推动CPI 增速0.1 个百分点上涨的主要因素。供给充足，CPI 增速维持低位运行，尤其食品价格下降明显，是当前导致CPI 同比负增长的主要因素。“反内卷”效应逐渐显现，部分消费工业品供给过剩问题或有缓解，工业消费品价格增速继续小幅上行，推动非食品价格增速继续上涨。
PPI：2025 年9 月，PPI 同比下降2.3%，降幅较前月收窄0.6 个百分点；环比增长0.0%，与前月持平。外部环境的不确定性、“反内卷”优化国内市场竞争秩序叠加低基数效应，PPI降幅继续收窄。
货币金融
社会融资：2025 年9 月中国新增社会融资规模为35296 亿元，较2024 年9 月的37635亿元同比减少2339 亿元，降幅6.2%。这一增量虽高于8 月的25693 亿元，但同比少增反映 出季末冲量效应有限，融资需求整体偏弱。尽管政府债券发行持续高位提供支撑，但信贷需求疲软和企业债券融资负增长加剧，凸显信用扩张放缓的特点，外部不确定性进一步施压。
人民币贷款：2025 年9 月中国金融机构新增人民币贷款为12900 亿元，较2024 年9 月同比减少3000 亿元，降幅18.9%. 这一变化主要受季末冲量效应推动，信贷投放加速，但居民贷款疲软和中长期贷款放缓导致同比少增，信用扩张力度不及预期。
M2：2025 年9 月末，狭义货币（M1）同比增长7.2%，较8 月上升1.2 个百分点，凸显企业活期存款加速增长，经济活跃度提升加快；广义货币（M2）同比增长8.4%，较上月下降0.4 个百分点，显示货币供应扩张放缓但仍稳健。M2 与M1 同比增速差进一步收窄至1.2%，较8 月下降1.6 个百分点，表明企业资金流动性改善加剧，但投资意愿仍需政策激活。
社会融资规模存量同比增速为8.7%，较M2 增速高0.3 个百分点，反映社融对实体经济的支持力度略强于M2，但经济内生动能恢复的结构性挑战依然存在。 机构：北京大学 研究员：蔡含篇/陈丽娜 日期：2025-10-21
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