高速公路行业现状及展望：客运困局难掩行业高韧性
在过去的2024年，高速公路客运的发展态势令人关注。从日常出行体验和社会舆论来看，似乎呈现出一片繁荣之景。每逢节假日，高速公路上车辆川流不息，服务区也人来人往，直观上给人一种客运量显著增长的强烈感受。但深入分析后，却发现与直观感受大相径庭。实际的客运量并没有如感官所感知的那般呈现出强劲的增长态势，客运量虽较2023年有所恢复，但仍在历史地位，且旅客出行距离不断下滑，一定程度上影响行业盈利情况。这一现象背后，是复杂的经济形势、交通出行结构变化等多种因素交织作用的结果。
债市表现上，行业债券发行量再创新高，且净融资额大幅回升，发行成本显著下降；二级利差上，高速行业整体低于全部产业债，近年来差距已明显压缩，2024年利差走势呈现波动，但整体区间不大。
最后，个体信用方面，企业盈利与现金流略有弱化是普遍现象；债务方面，现代投资、湖南投资和河北交投负债率超过75%；有息债务上近一半主体出现增长，期限结构方面，吉林高速、大通公司、赣粤高速、龙江交通、楚天高速和成南高速表现不佳，其中楚天高速、大通公司和成南高速的短债保障较差，短债压力值得关注。债券层面，苏交通、蜀道集团、山东高速集团、安徽交控、河南交投、宁沪高速和甘肃公投等企业存量债券大部分在一年内到期（含行权），其中宁沪高速和楚天高速期末现金对短期到期的债券保障偏弱；另一方面，上述大部分主体均有较好的债券续发能力，仅中原高速2024年无新债发行，后续关注其债券接续情况。
尽管行业面临经营弱化的压力，但依然能够贡献较稳定的现金流，债务层面变化不大，同时较强的债券接续能力也有助于维护债务的安全。总体来看，高速行业的韧性依然足够“优秀”。
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