通信行业2025年度投资策略（系列一）：科赋新成长，算力与传统设备并重
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一、行业回顾：行业增长逻辑发生改变，通信设备利好
二、估值分析：板块估值有望长期上扬，两大概念引领产业成长
三、机构持仓：持仓比例稳健，光通信企业备受青睐
四、运营商&IDC：运营商业绩稳健增长，IDC题材广受热捧
五、光通信&物联网：光通信为AI浪潮受益者，物联网发展未来可期
六、传统设备商：传统设备厂主业暂时性承压，积极布局科技赛道
七、风险提示
一、行业回顾：行业增长逻辑发生改变，通信设备利好
行业发展逻辑出现变化，AI驱动产业高速变革。我们认为，传统以无线网络技术升级&运营商集采主导的行业发展逻辑，正逐步转向以AI算力基础设施升级为代表的新兴路线。2024年全年，中信（通信）行业指数涨幅达28.84%，位居30个一级行业指数第4位。
子板块呈现同步走势，行情周期性波动。回顾2024全年，通信各子板块行情呈现两大显著特征：1）趋势一致性与分化性并存：受到大盘指数及宏观因素的影响，各板块均于2月、9月出现明显上涨；而在4-7月的波动行情下则呈现出差异化走势。2）涨幅异质性：受益于AI题材的持续催化，通信设备板块在上涨期具有更明显的超额收益，周期变化剧烈；而运营商板块则维持其平稳的行情走势，周期性较为不明显。
二、估值分析：板块估值有望长期上扬，两大概念引领产业成长
板块估值迅速拔高，坚定看好长期市场行情。过去一年内行业估值迅速拔高，PE-TTM值于2024年期间从2月2日仅19.55×迅速提升至12月27日23.45×，在此期间经历2-3月、9-10月、11-12月三个快速扩容期。我们认为前两者主要系情绪面变动/宏观政策调整所致，11-12月主要受AI板块异动影响。
数据互联概念股表现优异。个股层面，以新易盛、太辰光、德科立、光迅科技为代表的光通信厂商均保持超过50%的上涨态势，此外国盾量子（量子计算）、神宇股份（铜互联）等相关标的上涨幅度同样喜人。
三、机构持仓：持仓比例稳健，光通信企业备受青睐
从公募基金持仓情况来看，24年Q1-Q3季度通信行业呈现明确的公募基金加仓情形。Q3最高持股市值达约1108.63亿元、重仓持股/流通市值约7.29%。
机构投资者偏爱光通信及传统运营商，大型设备商如中兴通讯也广受关注。截止2024年12月31日，中际旭创、新易盛、中国移动、中兴通讯、亨通光电机构持单量名列前茅，持股市值分别达229.82亿元、207.59亿元、98.15亿元、107.78亿元、35.46亿元。
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