宏观经济周报2025年第9周

　　中国宏观

    　　高频：ICHI 综合景气指数显示春节期间中国经济春节后呈现显著扩张态势，整体经济活动动能强劲。具体来看，2025 年2 月第2 周，消费景气指数回升，节后消费需求快速回暖。生产景气指数大幅扩张，工业生产动能强劲。出口景气指数保持平稳，尽管外部环境仍存在不确定性，外贸活动在全球需求相对稳定的背景下未出现大幅波动。投资景气指数平稳向好，基建项目稳步推进。在春节假期后的施工恢复和政策支持下，投资活动延续积极态势。总体而言，节后中国经济活动迅速升温，政策效应和市场信心叠加助力经济进入新一轮增长周期。中国经济在消费扩张、生产大幅增长、投资平稳向好以及出口稳定的共同作用下，呈现出显著扩张的态势。

    　　2025 年1 月，70 个大中城市商品住宅销售价格呈现不同趋势。一线城市新建商品住宅价格环比上涨0.1%，涨幅回落0.1 个百分点，其中上海、深圳上涨，北京下降，广州持平；二手住宅环比涨0.1%，涨幅回落0.2 个百分点，北京、上海、深圳上涨，广州下降。二线城市新建住宅价格环比上涨0.1%，为2023 年6月以来首次，二手住宅下降0.3%。三线城市新建和二手住宅价格环比分别下降0.2%和0.4%。环比上涨城市数量略有变化，新建住宅上涨城市增至24 个，二手住宅减至7 个。同比方面，一二三线城市降幅均收窄，一线城市新建住宅下降3.4%、二手下降5.6%，二线城市新建下降5.0%、二手下降7.6%，三线城市新建下降6.0%、二手下降8.2%，降幅分别收窄0.4、1.1、0.4、0.3、0.2 和0.2个百分点。总体来看，一线城市价格环比微涨，二三线略降，同比降幅持续缩小。

    　　全球宏观

    　　2 月17 日周一，美联储理事鲍曼表示，美联储在决定降息之前，需要对通胀持续下降建立更大信心，并密切关注特朗普政府的贸易政策对经济前景带来的不确定性。鲍曼表示目前预期的通胀率仍高于美联储的2%目标，同时当前4%的失业率低于她对充分就业的估计，而工资增长速度仍快于美联储通胀目标所能容忍的水平。鲍曼还考虑到新政府政策可能带来的不确定性。除了对货币政策的讨论，鲍曼还对当前美国银行监管体系提出批评，强调银行监管过程需要更高的透明度，并认为现行体系存在诸多问题，亟待更新。

    　　2 月17 日周一，2026 年票委、费城联储主席哈克表示，在美联储官员们等待通胀进一步下降之际，当前货币政策处于良好位置。哈克表示，在去年三次降息后，货币政策“仍然具有限制性”。他预计长期来看利率将继续下降，同时强调经济增长和生产依然稳健，劳动力市场保持平衡状态，这些因素足以支持联储维持政策利率不变。

    　　2 月17 日周一，日本内阁府公布的最新数据显示，2024 年第四季度日本经济表现超出市场预期，日本GDP 环比折年率为2.8%，远高于市场普遍预期的1.1%，也超过上一季度的修正值1.7%，其中私人消费增长0.1%，高于预期的-0.3%；企业投资增长0.5%，低于0.9%的预期；净出口增长0.7%，高于预期的0.4%。尽管经济整体表现良好，但报告中也显示了一些疲软迹象。一方面，净出口增长部分原因是进口下降，引发了市场对日本国内需求健康状况的担忧。

    　　另一方面，尽管私人消费小幅上涨且超过预期，但增速较上季度明显放缓。此外，从年度数据来看，2024 年私人消费总额低于十年前水平，反映出通胀对消费的持续压力。

    　　2 月18 日周二，澳洲联储宣布降息25 个基点至4.1%，符合预期，为2020 年11月以来首次降息。澳联储在声明中表示，该国的潜在通胀正在放缓，薪资压力缓解的程度略高于预期，未来将依旧坚定致力于让CPI 重返目标。上月公布的官方数据显示，澳大利亚2024 年四季度总体通胀率从2.8%降至2.4%，显示通胀显著降温。该行同时表示，生产率增长尚未加速，如果政策放宽太多，通胀回落可能过早停滞，因此对进一步放松政策的前景保持谨慎。

    　　2 月19 日周三，美联储公布1 月会议纪要。与会者指出，通胀前景存在上行风险，特别是与会者提到了贸易和移民政策可能发生变化的影响。会议纪要也提到，对经济前景存在相当大的乐观情绪，部分原因是市场预期政府监管的放松或税收政策的变化。美联储官员在1 月份会议上达成共识，认为在进一步降息之前，需要看到通胀继续下降，并对美国总统特朗普的关税政策可能对通胀带来的影响表示担忧。

    　　市场聚焦

    　　2 月18 日周二，美国财政部公布国际资本流动报告（TIC）显示，日本和第二大“债主”中国在12 月所持美国国债均下降。日本12 月所持美国国债下降273亿美元，至1.0598 万亿美元。中国大陆12 月所持美债减少96 亿美元，至7590亿美元。英国单月美债持仓减少441 亿美元。美国财政部报告显示，12 月份，包括长期证券、美国短期证券、以及银行资金流的所有外资净流入总额为871亿美元。

    　　2 月18 日周二，据越南通讯社报道，在第九次越南国会非常规会议期间，越南国会2 月18 日在会堂召开全体会议，表决通过了《政府组织法》（修正案）。

    　　据政府的呈文，政府职能和权限的草案设计符合《宪法》规定，同时明确了政府的职能和权限。

    　　2 月19 日周三，英国国家统计局(ONS)公布的数据显示，英国1 月份消费者价格　　指数(CPI)同比上涨3%，创下10 个月来的最高水平，远高于经济学家预期的2.8%和上月2.5%的涨幅。数据显示，通胀反弹的主要推手来自食品、机票价格上涨以及私立学校学费上涨。