2月PMI点评：节后复工 PMI指数重返扩张区间

结论：

    2 月份，受春节季节性因素影响，制造业PMI 重返扩张区间，制造业景气水平明显回升。年后制造业企业生产经营活动迅速恢复扩张，生产指数大幅上升，国内外市场需求增加，增量政策的延续效果持续发力。需求回暖但出厂价格上升幅度小于原材料购进价格，一定程度上增加了企业的成本压力。非制造业景气水平小幅回升，其中建筑业因企业逐步开工复产，景气程度明显回升，服务业受节后假日效应消退等因素影响回落。

    大型企业复工复产进度较快，中小型企业节后生产经营活动恢复相对滞后，市场需求不足问题依然存在。

    数据：

    2 月份，制造业PMI 为50.2%，前值49.1%。其中生产指数为52.5%，前值49.8%，新订单指数为51.1%，前值49.2%，其中新出口订单指数为48.6%，前值46.4%。非制造业商务活动指数为50.4%，前值50.2%。其中建筑业商务活动指数为52.7%，前值49.3%；服务业商务活动指数为50.0%，前值50.3%。

    要点：

    2025 年2 月份，制造业PMI 环比上涨1.1 个百分点至50.2%，重返扩张区间，这一环比值高于2024 年同期的-0.1%，高于预期，与春节前的2024 年12 月PMI 相比上升0.1 个百分点，制造业景气水平明显回升。生产指数环比大幅上升2.7 个百分点至52.5%，高于临界点，年后制造业企业生产经营活动迅速恢复扩张。新订单指数上升1.9 个百分点至51.1%，恢复至扩张区间，制造业市场需求持续增长。出厂价格指数、原材料购进价格指数均连续两个月明显上升，需求回暖但出厂价格上升幅度略小于原材料购进价格，一定程度上增加了企业的成本压力。

    2 月非制造业商务活动PMI 指数小幅上升0.2 个百分点至50.4%，维持在扩张区间。服务业商务活动指数回落，建筑业景气程度回升。2 月制造业从业人员环比上升0.5 个百分点至48.6%，就业压力略微减轻。

    风险提示：国内宏观经济政策不及预期；数据提取不及时；财政政策不及预期；财政政策超预期；信用事件集中爆发。