2025年政府工作报告解读：政策更加积极有为 七大信号值得关注

　　事件简述：

    　　3 月5 日，国务院总理李强代表国务院，向十四届全国人大三次会议作政府工作报告。

    　　核心观点：

    　　政策更加积极有为，消费、科技“两手抓两手都要硬”！报告不论从经济目标设定，还是总量政策都更偏积极，财政政策“更加积极”、货币政策“适度宽松”的表态，均展现了积极的定调，这有利于权益市场发展，提高投资者预期与信心；而债市在基本面和流动性层面的利空因素仍在持续，短期难见起色。另外，扩内需重回首位工作任务，其重要性比肩新质生产力。因此，我们认为未来消费领域、科技领域有望成为市场主线，重点关注消费电子、服务性消费、TMT 板块投资机会；而与投资相关的地产、基建板块则有望企稳。

    　　七大信号：

    　　经济发展目标“不变与变”揭示发展决心：从整体政府报告来看，大部分经济发展目标未变，GDP 增速目标仍然定立在5%，城镇调查失业率和新增就业人员目标依然未变；而值得关注的是CPI 目标降至2%。我们认为，经济发展目标的设定更加体现了本次政策制定的积极与务实，在2024 年圆满完成任务的基础上，并未盲目扩张预期，更加考虑到当前我国经济发展态势和整体发展要求，而CPI 目标的下降，更多是基于当下CPI 整体实际值较低所订立的更加务实可行的目标，更体现了政策对于改善供求关系，加快推动物价回归合理水平的决心与信心。因此，综合来看，本次经济发展目标的定立更显积极与务实，目标实现预期较高。

    　　财政政策“多点发力”，保障经济长期向好：财政政策更加积极，强度明显加大，中央赤字率增至4%，广义赤字率达到8.4%，创出历史新高。超长期特别国债再度加码1.3 万亿，地方政府专项债4.4万亿元，合计新增政府债务总规模11.86 万亿元、比上年增加2.9万亿元。财政政策不断加码下，对于整体经济发展大有益处，中央债务增加有利于缓解地方压力，保障经济稳定回升。

    　　货币政策“适度宽松”，稳定金融市场成为重点：货币政策方面，延续了中央经济工作会议时所提的适度宽松的基调，也预示了2025年整体流动性或将持续充裕。同时，股市楼市健康发展提法靠前，结合前述经济工作会议基调来看，金融稳定仍为货币政策发力重点，年内股市、楼市或企稳有望。

    　　政策更重实效，与不确定性抢时间：从总量政策表述可以发现，政　　策“组合拳”要求有所改变，“出台实施政策要能早则早、宁早勿晚”，“与各种不确定性抢时间，看准了就一次性给足”等表述展现了年内政策落地的力度、效率，有利于市场信心的提升、预期的走强，或也预示了更多一揽子政策正在路上。

    　　“扩内需”打头阵，“消费”含量大幅提升：本次政府工作报告的重点工作任务来看，“扩内需”再度被提到首要位置，消费提及频次显著增加，达到31 次，政策取向从供给端拉动不断向需求端释放转移。“提振消费专项行动”力求从全方位改善消费需求，从政策端3000 亿特别国债支持，到消费内容的创新丰富，再到消费环境的改善优化，多维度发力，彰显了消费的重要性。预计后续相关政策仍会加码落地，而消费板块中，事关“两新”的消费电子板块和提及最多的服务消费板块重点关注。

    　　新质生产力仍然重要，“科技”属性依然值得重点关注：新质生产力顺位虽后移至第二位，但其重要性依然没有降低，其与扩内需，均为高质量发展的内在要求，顺位不同更多是由于阶段性问题导向所致。而这其中，科技创新、数字化发展尤为重要，无论是新兴产业、未来产业的培育，还是传统产业的改造提升，亦或数字经济的发展，无一不需要“科技”支撑。伴随着我国科技发展逐步进入快车道，基础科技和应用科技必然会快速发展，而与之关联的TMT 板块或将成为中长期市场主线。

    　　“投资”迎来多项利好，相关领域有望企稳：作为“扩内需”的另一大重点，投资的重要性同样较高，投资领域中，在做好“两重”的基础上，对于民间资本的引入也更加支持，在政府资本和社会资本的协同发力下，预计年内相关基建、地产板块有望实现企稳。

    　　风险提示：政策效果不及预期，国内经济形势变化超预期，外部经济环境变化超预期。