铜冠金源：沪铝供需平衡预期较好 沪锌供需矛盾不突出

研报正文

【沪铝】

 周三沪铝主力收 20720 元/吨，张 0.46%。伦铝涨 1.7%，收 2667 美元/吨。现货 SMM 均价 20550 元/吨，跌 50 元/吨，贴水 40 元/吨。南储现货均价 20550 元/吨，跌 40 元/吨，贴水 40 元/吨。据 SMM，3 月 3 日，铝锭库存 88.60 万吨，较上周四增加 1.3 万吨;国内主流消费地铝棒库存 31.42 万吨，较上周四增加 0.15 万吨。

宏观面：美国 2 月 ADP 就业人数增 7.7 万人，预期增 14 万人，前值从增 18.3 万人修正为增 18.6 万人。美国 1 月工厂订单环比升 1.7%，为 2024 年 7 月以来最大增幅，预期升 1.6%，前值由降 0.9%修正为降 0.6%。美国 2 月 ISM 非制造业 PMI 为 53.5，预期 52.6，前值 52.8。欧元区 1 月 PPI 环比升 0.8%，预期升 0.5%，前值从升 0.40%修正为升 0.5%;同比升 1.8%，预期升 1.4%，前值从持平修正为升0.1%。 十四届全国人大三次会议在京开幕，国务院总理李强做出政府工作报告。2 月财新中国服务业 PMI 录得 51.4，高于 1 月 0.4 个百分点。

 国内重要会议提出多项宽松政策，海外北美贸易摩擦持续升级，美指接连大幅回落。美国 ADP 就业数据意外爆冷，市场正高度关注将于周五公布的美国 2 月非农就业报告，将为市场提供有关美国就业情况的线索，并影响美联储的降息预期，宏观环境对空交织。基本面消费旺季来临，铝库存即将去库，供需平衡预期较好，铝价看好震荡偏好。

 【沪锌】

 周三沪锌主力 ZN2504 合约日内先抑后扬，夜间重心上移，伦锌收涨。现货市场：上海 0#锌主流成交价集中在 23500~23690 元/吨，对 2504 合约升水 10-20 元/吨。盘面小幅下跌，贸易商不愿低价出货，升水坚挺，下游接货询价一般，成交仍以贸易商间为主。

上海金属网讯：截止 3 月 1 日当周，上海保税区精炼锌库存约 1.7 万吨，较前周增加 5630 吨。此次境外到港 5780 吨货，均来自澳大利亚，并全部流入保税区。另外保税区清关 150 吨入国内。韩国精炼锌生产商永丰(Young Poong)旗下石浦(Seokpo)冶炼厂因未经授权排放污染废水，已于 2 月 26 日被勒令停产至 4 月 24 日，然而围绕该问题的引发的争议仍在持续发酵。 Seokpo 冶炼厂年产能约 40 万吨，2024 年锌锭产量约在 29 万吨左右。泰克资源 CEO：计划将更多锌销往亚洲，目前，泰克在美国阿拉斯加 Red Dog 开采锌精矿，运回加拿大 Trail 冶炼厂进行精炼后重新销往美国。Trail 冶炼厂 2025 年预计年产量在 19-23 万吨，约占美国 2024 年锌总需求(85 万吨)的四分之一。

 整体来看，美国 2 月 ADP 就业人数远低于预期，加重经济增长担忧。同时，美国给予通过《美墨加协定》进口的加墨汽车一个月关税豁免，美元大幅下跌，提振锌价。国内两会靴子落地，政策符合预期，市场反应温和。冶炼供应环比大幅恢复，消费环比边际改善，供需矛盾不突出，锌价走势宽幅震荡，需等待消费成色打破当前弱平衡。

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