兴业期货：沪铜短期上行节奏放缓 沪镍基本面矛盾仍存

研报正文

【沪铜】

昨日铜价小幅走弱，上行动能有所放缓。海外宏观方面，市场对美国衰退担忧加剧，美元指数继续维持在104下方运行;国内方面，通胀数据表现一般，但政策基调仍较为积极。

供给方面，头部矿企产量涨跌各异，冶炼加工费仍维持低位，供给紧张格局未有转变。下游需求方面，市场预期反复，分歧较大。但旺季将至，叠加AI等板块存新增需求。此外关税因素对铜成本的支撑仍存，但短期内向上动能或有所放缓。综合来看，需求预期仍有分化，短期上行节奏放缓，但供给端约束及偏弱美元均对铜价形成支撑。

【沪镍】

供应方面：矿端供应紧张暂未显著改善，印尼政策隐忧下镍矿价格表现坚挺，关注菲律宾雨季后镍矿发运情况;镍铁端，2月印尼镍生铁产量环比减少9.08%，叠加矿端影响，镍铁价格延续强势;中间品产能进一步提升，电积镍产量、开工率仍处于高位，过剩格局依旧明确。

需求方面：不锈钢需求节后缓慢复苏，去库情况不及预期;新能源对镍需求受限于三元电池装机量占比的走弱，拉动作用有限，需求端难增利好。

综合来看，近日印尼政府提议提升镍矿等矿业税率的消息再度引发市场看涨情绪，镍矿镍铁趋紧抬升下方成本支撑，但精炼镍持续过剩的基本面矛盾仍存，镍价进一步上涨空间受限，宽幅震荡格局下，继续持有卖出看跌期权策略。

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