华宝期货：国内宏观利好的氛围不变 铝价短期高位震荡运行

研报正文

【逻辑】

昨日铝价区间整理。特朗普宣布对加拿大钢铝关税提升至50%之后，美国铝现货市场升水创下990美元的新纪录。美国对主要贸易伙伴实施的关税政策已导致全球市场大幅波动并加剧了对经济增长的担忧，美元指数走弱。整体国内宏观利好的氛围不变，对铝价形成较好支撑。

基本面来看，上周国内电解铝运行产能小增，四川、广西、青海等复产计划有序推进，预计3月底实现全部产能投运，并且2月启槽部分对于产量的贡献也将逐步体现。电解铝行业成本端周内小幅回升，辅料价格涨幅明显。上周铝加工行业开工率整体呈现弱复苏态势，环比上周涨1个百分点至60.8%。大部分板块开工率继续保持上行，周内仅铝线缆开工率环比持平，电网订单未集中释放叠加铝价高位压制库存意愿，短期弱势运行。终端消费修复节奏缓慢，尚未形成全面回暖趋势，预计3月铝加工行业开工率延续温和回升。进入三月中旬，随着“金三银四”传统旺季效应逐步发酵，铝产业链现货供需格局持续优化。上游厂区库存前期已加速去化，近期在途货量环比收缩，叠加铝锭铝棒周度出库量延续偏强态势，国内铝现货供需压力同时放缓，库存表现显著好转，且上周中段国内铝库存已有初步去库迹象;近期铝价也不断尝试冲击两万一大关。据SMM数据显示，截至2025年3月10日，国内铝锭及铝棒社会库存总量骤降2.9万吨至117.1万吨，同比来看节后第五周的去库力度仅次于2021年同期;周末过后国内铝锭铝棒同时去库，为后续国内铝库存进入持续去库节奏打下坚实基础，三月初的120万吨铝库存总量或有望成为年内高点和库存拐点。

宏观情绪交易预期带动，海外关税政策反复影响短期价格波动，后续关注即将进入旺季验证期以及消息面扰动，预计短期铝价高位震荡运行。

【观点】

预计价格短期高位震荡运行，关注矿石端复产进展和下游开工。

【后期关注/风险因素】

关注宏观预期变动、地缘政治危机发展、矿端复产情况、消费释放情况。

沪铝