铜冠金源：豆粕关税威胁影响持续 棕榈油库存偏紧格局不改

研报正文

【豆粕】

 周三，豆粕 05 合约跌 17 收于 2838 元/吨，华南豆粕现货跌 60 收于 3390 元/吨;菜粕 05 合约涨 46 收于 2730 元/吨，广西菜粕现货跌 20 收于 2630 元/吨;CBOT 美豆 5 月合约跌 8.25 收于 1001.75 美分/蒲式耳。

FAS 机构表示，在 2024/25 市场年度(10 月-次年 9 月)的第一季度，欧洲豆粕进口量达到近 600 万吨，创下 10 年来新高。最新的 FAS 油籽报告中也强调称，欧盟 2024/25 市场年度豆粕进口料达到九年高点的 1,760 万吨，这意味着较 2 月预估增加 100 万吨。欧盟主要从巴西和阿根廷进口豆粕，近几年，有来自美国、乌克兰和巴拉圭的额外供应。加拿大统计局发布，加拿大 2025 年油菜籽播种面积预估为 2160 万英亩，较 2024 年的 2200 万英亩下降 1.7%。加拿大 2025 年大豆播种面积预估为 560 万英亩，较 2024 年下降 1.3%。

 关税威胁的影响持续，美豆面临需求下滑的担忧，盘面价格收跌。巴西出口供应增多，南部产区南里奥格兰德州持续的干旱天气，产量预估较初期下调，或被中西部增产所抵消。国内大豆和豆粕库存下降，拐点或在月末显现，豆粕或延续宽幅震荡。

 【棕榈油】

 周三，棕榈油 05 合约涨 106 收于 9040 元/吨，豆油 05 合约涨 2 收于 7856 元/吨，菜油 05 合约涨 100 收于 9092 元/吨;BMD 马棕油主连涨 1 收于 4489 林吉特/吨;CBOT 美豆油主连跌 0.18 收于 41.69 美分/磅。3 月 USDA 报告显示，全球 2024/25 年度棕榈油产量预计为 7952.9 万吨，较上月预估持平。其中，印尼棕榈油出口预计为 2300 万吨，较上月预估下修 100万吨;马来西亚棕榈油出口预计为1580万吨，较上月预估持平。据外媒报道，印度2024/25 年度油菜籽和芥菜产量预计将较上年下滑 4.7%，至 1152 万吨，因农户减少油籽播种面积。

 印度溶剂萃取商协会(SEA)在一份声明中称，2024/25 年度的冬季油籽播种面积下滑至 920 万公顷。

 宏观方面，美国 2 月通胀低于市场预期，缓和担忧，美股反弹，美元指数止跌;美油库存增加不及预期，油价上涨。基本面上，印尼 B40 政策预期实施长期支撑价格，国内外低库存偏紧格局暂且不改，关注印度潜在进口增量，当前产地出口需求较疲软， 3 月马棕油产量预计环比增加，棕榈油或延续震荡，近期盘面波动收窄，关注后续走势。

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