银河期货：本周玉米价格仍高位震荡 期现价差继续回归

研报正文

一、综合分析与交易策略

玉米：美玉米受关税及阿根廷天气影响，美玉米底部震荡，美玉米05预计450美分/蒲支撑较强，后期仍会偏强。中国对美玉米征收15%关税，对美高粱征收10%关税。东北玉米上量较少，农户粮源减少，价格继续上涨，北港库存继续新高，北港现货价格上涨。华北玉米现货持续上涨，华北小麦价格偏强，小麦与玉米价格缩小，华北今年玉米紧缺，现货仍会上涨。本周售粮进度受加快，但糙米和玉米拍卖可能提前，小麦替代增加，贸易商出货增多，玉米上涨空间有限。本周玉米仍高位震荡，期现价差缩小。

淀粉：淀粉厂开机率下降，淀粉库存减少。东北和华北玉米继续上涨，副产品价格偏弱，淀粉现货略涨，淀粉厂亏损扩大。05淀粉升水减少，预计05玉米和淀粉价差仍会窄幅震荡。

【交易策略】

美玉米关税影响减弱，阿根廷天气影响，美玉米450美分/蒲支撑较强。玉米现货继续上涨，盘面仍会高位震荡，玉米期现价差继续回归。05玉米仍升水较高，预计短期仍会高位震荡。

1.单边：美玉米可以尝试450美分/蒲以下可以尝试买入。05玉米高位震荡。

2.套利：买入玉米现货卖出05玉米持有。买入05淀粉卖出05玉米，入场点370以内。

3.期权：观望(以上观点仅供参考，不作为入市依据)

二、核心逻辑分析

国际—美玉米关税叠加阿根廷天气，美玉米底部震荡

美玉米关税影响，美玉米高位下跌，但阿根廷天气影响，美玉米有支持。中国对玉米征收15%关税，对美高粱征收10%关税。国内进口利润较小，广东港口2330元，巴西7月到港2042元，进口利润287元。

截止3月6日，本周美玉米出口检验182万吨，累计出口2908万吨。本周对中国出口0万吨，累计对中国出口2.7万吨，占比0.09%。

12月进口玉米34万吨，1-12月进口玉米1364万吨，去年同期2713万吨。

国际—美玉米非商业净多减少，乙醇产量减少

截止3月4日，美玉米非商业净多持仓34万手，净多减少。美国乙醇产量回落。

美玉米05：受美国关税影响，及阿根廷天气影响，美玉米底部震荡，短期450美分/蒲支撑。

国内-深加工库存下降，饲料企业库存上升，深加工消耗量上升

深加工消耗上升。据Mysteel农产品统计，2025年11周（3月7日-3月13日），全国主要149家玉米深加工企业（淀粉、淀粉糖企业、酒精及氨基酸企业）共消费玉米143.83万吨，
 较前一周增加1.83万吨。

深加工库存下降，预计下周库存上升。截止3月13日，96家深加工玉米库存494.4万吨，较上周减少0.28%。

饲料企业玉米库存上升，比去年同期增加。47家规模饲料厂显示，截止3月13日，饲料企业玉米平均库存32.23天，环比增加0.52天，较去年同期上升9.03%。

国内-北港玉米库存上升，南港谷物库存上升

北方港口玉米库存上升，南方谷物库存上升。据根Mysteel玉米调研，3月7日北方四港玉米库存505.8万吨，周环比增加1.5万吨，当周四港下海量58.6万吨，周环比减少31.5万吨。

广东港内贸玉米库存186.3万吨，较上周增加30万吨，外贸库存7.8万吨，较上周增加0万吨；进口高粱50.3万吨，较上周增加1.3万吨；进口大麦61.8万吨，较上周增加3万吨，全
 部谷物285.7万吨，增加27.9万吨。

国内-售粮进度快于去年

国内售粮进度快于去年。截止3月13日，据Mysteel玉米团队统计，全国13个省份农户售粮进度80%，环比增5%，较去年同期快10%。 全国7个主产省份农户售粮进度为79%，环
 比增6%，较去年同期快12%。

淀粉-开机率回落，淀粉库存下降，淀粉现货偏强，利润亏损扩大

深加工开机率上升。本周（3月7日-3月13日）全国玉米加工量68.2万吨，淀粉产量34.22万吨，较上周产量减少0.45万吨。开机率66.15%，较上周降低0.87%。

华北玉米现货上涨，淀粉现货略涨，副产品价格偏弱，利润亏损扩大。本周吨玉米黑龙江利润为-31元/吨，利润较上周减少52元，山东利润为-76元/吨，利润减少18元。

下游提货量增加，淀粉库存略降，预计下周淀粉库存继续下降。截止3月12日，本周玉米淀粉库存为136.1万吨，较上周下降1.4万吨，降幅1.02%，月增幅0.74%，年同比增幅
 31.4%。

玉米 玉米淀粉