宏源期货：沪铅地域性供给收紧 沪锌基本面上涨驱动有限

研报正文

资讯

铅

 1.SMM 调研显示，3月8日至3月14日当周，SMM原生铅企业周度开工率66.06%，环比下降0.2个百分点;再生铅企业周度开工率 58.71%，环比下降4.2个百分点。

 2. 截至 2025年3月14日，再生铅冶炼企业成品库存为8740吨，较上周减少3380吨。

锌

 1.SMM 调研显示，3月8日至3月14日当周，镀锌企业周度开工率59.21%，环比下降0.34个百分点;压铸锌合金企业周度开工率 57.64%，环比提升3.39个百分点;氧化锌企业周度开工率60.4%，环比提升2.69个百分点。

 2. 艾芬豪矿业日前披露旗下Kipushi铅锌矿的生产动态，选矿厂目前正在稳步提升产能，2025年1月创纪录生产约1.6万金吨锌精矿，2月由于天数较少，产量约为1.19万金吨。按此产量推算，2025年年化产量已接近18万吨，接近18至24万金吨锌精矿的年度指导目标。

 3.SMM 调研显示，截至3月13日，SMM七地锌锭库存总量13.59万吨，较3月6日增加0.19万吨，较3月10日增加0.01万吨。

 投资策略

 铅

 上一交易日SMM1#铅锭平均价格较前日上涨0.14%，沪铅主力收盘较前一日上涨0.88%。

 基本面来看，原生铅炼厂基本恢复生产，开工回升，预计3月电解铅产量将大幅提升，环比增幅23个百分点左右;再生铅方面随着原料到货有所增加，前期因原料问题减产企业恢复，安徽、河南、内蒙古地区开工均呈现不同程度回升，开工率刷新近一年半高位，市场流通货源增加，但随着再生铅炼厂复产增加，对原料需求度提升，近期多家炼厂表示废电瓶到货良好，原料库存显著增加，但由于 3月处于铅蓄电池报废淡季，回收商收货量少，废电瓶价格高企，为铅价提供下方支撑;

 需求端来看，多数企业已恢复生产，但因节前下游逢低备库较为充足，且蓄电池市场处于淡季，节后多以消耗原有库存为主，对铅锭采买较为有限，常规补库小高峰并未显现。

 整体来看，原生铅与再生铅复产稳步推进，但近日京津冀及周边地区出现重污染天气，少数再生铅炼厂因故停产，地域性供给收紧，加之原料端偏紧，为铅价提供一定支撑，后续若消费持续不佳，高成本低利润下炼厂或将出现大面积减产。

 锌

 上一交易日SMM1#锌锭平均价较前日上涨0.29%，沪锌主力合约收涨0.37%。上海地区锌锭升水较前日下跌10元/吨至-15元/吨;天津地区锌锭升水较前日下跌10元/吨至-25元/吨;广东地区锌锭升水较前日下跌30元/吨至-25元/吨。

 基本面来看，炼厂原料备库充足，锌矿加工费持续回涨，上周国产锌精矿加工费上调至3,050远/金属吨，进口锌矿加工费上调至20美元/干吨，部分订单进口加工费已调整至60美元/干吨，锌精矿偏紧改善预期逐渐兑现，原料不足对炼厂生产限制减弱，成本端支撑减弱，炼厂利润及生产积极性好转，产量增量趋势明显;需求端来看，下游三大板块开工涨跌互现，镀锌企业因环保限产因素影响，开工小幅下滑;压铸锌合金订单较好，开工逐渐回升;氧化锌企业复产持续，开工回升，且陶瓷级订单有所好转。

 整体来看，宏观刺激下，有色板块整体走势偏强，但基本面来看，锌锭3月供给增量趋势较强，需求端处于恢复期，库存再度转增，加之成本端支撑减弱，锌市基本面上涨驱动有限，预计短期锌价区间整理。

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