西南期货：当前巴西白糖库存偏低 原糖下方存在一定支撑

研报正文

【白糖】

上一日，国内白糖偏强运行;隔夜外盘原糖探底回升，小幅收涨，因市场对全球糖产量担忧，特别是巴西和印度产量不佳。

ISMA将350万吨糖用于乙醇生产后，净糖产量预测调整为2640万吨。截至2月28日期间，印度糖厂生产了2198万吨糖，较上年同期减少14%，产量低于预期的情况下，印度出口可能落空。

截至2025年2月底，2024/25年制糖期制糖生产进入后期，甜菜糖厂全部收榨，甘蔗糖厂陆续收榨。累计产糖972万吨，同比增177万吨;累计销糖475万吨，同比增97万吨。当月产糖222万吨，同比增14万吨;当月销糖102万吨，同比增36万吨。

根据OCSB数据，截至2月28日，泰国累计入榨甘蔗8032.27万吨，同比增加4.98%;累计产糖862.54万吨，同比增加62.42万吨。

综合来看，国外方面，当前巴西库存偏低，印度糖产量低于预期可能限制其出口，原糖下方存在一定支撑。国内方面，新年度预期增产不及预期，一季度进口量预估偏低，供给压力不大。

策略方面：考虑逢低做多。

【棉花】

上一日，国内郑棉震荡运行;隔夜外盘棉花上涨1.2%，因美元走弱和部分空头资金获利了结。

在3月月度供需报告中，美国农业部将其对2024/25年度全球棉花期末库存的预估下调8万包，至7833万包。对美国棉花产量、期末库存和出口预估不变，分别为1,441万包、490万包和1,100万包。

关税方面，自2025年3月10日起，对原产于美国的棉花加征15%关税，中国每年从美国进口30-50万吨棉花，这会提高部分棉花的进口成本。

美国农业部初步报告显示，由于棉花价格低迷，2025/26年度美国棉花种植面积预计同比下降11%，至1000万英亩。

国内供给充足，棉花商业库存处于高位，根据棉花信息网2月份生产调查，将全国总产增加约4万吨至684万吨。

国内开机率逐渐回升，纺织产业迎来“金三银四”产销旺季，后市关键看旺季消费的成色。

综合来看，在关税摩擦的影响下，全球经济有下行压力，这拖累棉花消费，中长期来看外盘驱动向下，直至巴西种植成本可能获得支撑。但短期受到种植面积下降，美元走弱的支撑。国内方面，国内产量超预期，商业库存处于高位，工业库存处于高位，下游利润低或亏损，大幅向上驱动不足。

策略方面：关注反弹后抛空的机会。

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