长江期货：棉花维持区间震荡运行 白糖价格反弹走高

研报正文

棉花：短期反弹

全球新年度产量目前预期波动幅度较小，国内供应并不特别宽裕，或有略微紧张趋向，目前最大的变数是在国内宏观刺激政策的落地，国内经济提振消费是否变好，中美贸易壁垒对出口担忧形成博弈，特朗普上台，美国对华关税再度增加，累计加征20%关税，不利于出口，影响经济，后续关税影响存在长期性和不确定性，市场谨慎心态或持续。

国内进入金三银四传统消费旺季，冲淡了下游对原料的备货信心，国内3月两会召开，市场信心有所提振，短期有所反弹，但中长期来看，美联储在利率政策上面是否存在变数，总体市场担忧仍存，总体在供需偏紧基本面及中美关税加征背景下，期价维持区间震荡运行，等待反弹机会。企业在风险管理策略方面，采取合适的期货和期权策略进行规避风险。

白糖：震荡偏强

国际糖市，受巴西库存偏低，印度产量二次预估产量同比下降19%，后市出口或受到影响，实际出口兑现存疑，短期贸易流偏紧叠加原白价差走阔需求端回暖，由于巴西天气干干燥，市场预计新榨季延迟开榨，下调产量预估，ICE期价持续反弹，巴西新榨季未开启前，重点关注其天气状况。

国内方面，短期郑糖受原糖驱动及越南糖浆进口管控传闻提振，糖价反弹走高，近期现货市场购销情绪有所回暖，现货价格有所上调，短期震荡偏强运行。

中长期来看，产区陆续收榨，进入尾声，工业库存增加，供应充足，叠加消费进入淡季，需求维持刚需，整体维持震荡整理，上行动力或不足，关注糖浆及预混粉进口数据对政策的验证及外盘走势指引情况。

基本面信息跟踪

棉花：

1.3月17日中国棉花价格指数（CC Index）价格14914元/吨，较上个交易日上调10元/吨。3月17日棉纱指数（CY Index C32S）价格21100元/吨，较上个交易日下调10元/吨。据郑州商品交易所，2025年3月17日棉花仓单总量11952(+367)张，其中注册仓单9122(-19)张，有效预报2830(+386)张。

2.1月泰国进口量8458吨，环比（7246吨）增加16.7%，同比（4553吨）增加85.8%。从主要进口来源国看，巴西棉进口居首位，约占总进口量的38%；美棉排第二，占比约为30%；澳棉排第三，占比在21%。2024/25年度（2024.8-2025.7）前6个月，泰国累计进口棉花约4.9万吨，同比（4.1万吨）增加20.0%，较2022/23年度同期（8.9万吨）大幅减少44.6%。从累计进口来源来看，本年度澳棉（1.8万吨）累计进口量仍居首位，占总进口量的37.2%；美棉（1.5万吨）排第二，占比30.7%；巴西棉（1.1万吨）排第三，占比22.3%。

3.据国家统计局网站消息，2025年1-2月份，社会消费品零售总额83731亿元，同比增长4.0%。1-2月份，服装、鞋帽、针纺织品类商品零售额为2624亿元，同比增长3.3%。

白糖：

1.2024/25榨季截至3月12日，泰国累计甘蔗入榨量为8846万吨，较去年同期的8056.15万吨增加789.85万吨，增幅9.8%；甘蔗含糖分12.59%，较去年同期的12.32%增加0.27%；产糖率为10.819%，较去年同期的10.617%增加0.202%；产糖量为957.06万吨，较去年同期的855.35万吨增加101.71万吨，增幅11.89%。其中，白糖产量188.06万吨，原糖产量725.21万吨，精制糖产量43.79万吨。

2.2月下半月，巴西中南部地区甘蔗入榨量为28.3万吨，较去年同期的55.2万吨减少26.9万吨，同比降幅48.79%；甘蔗ATR为142.09kg/吨，较去年同期的132.11kg/吨减少9.98kg/吨；制糖比为23.59%，较去年同期的23.86%减少0.27%；产乙醇3.38亿升，较去年同期的3.29亿升增加0.09亿升，同比增幅2.6%；产糖量为0.9万吨，较去年同期的1.7万吨减少0.8万吨，同比降幅达45.56%。

3.泛糖科技3月17日讯，据不完全统计，3月11日-17日广西新增9家糖厂收榨。截至3月17日，广西2024/25榨季累计收榨糖厂66家，同比增加32家；已收榨糖厂日榨蔗能力54.95万吨，同比增加23.15万吨。本榨季广西开榨糖厂共74家，目前还有8家糖厂未收榨，预计3月底前将全部停机。目前收榨的66家糖厂中有16家开机时长持平至略增1~15天、18家减少1~10天，其余32家开机时长减少11~40天不等。泛糖产业研究预计2024/25榨季广西甘蔗入榨量约为4850万吨左右，以产糖率13.3%计，产糖量约为645-650万吨。

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