铜冠金源：沪金仍受避险需求支撑 沪铜冶炼厂兑现减产计划

研报正文

【贵金属】

 周三国际贵金属期货价格收盘涨跌互现，COMEX 黄金期货涨 0.55%报 3057.5 美元/盎司，COMEX 白银期货跌 1.14%报 34.42 美元/盎司。 今天凌晨美联储议息会议结束，如市场预期继续按兵不动，鲍威尔安抚市场，称衰退风险不高。

在美联储主席鲍威尔的讲话后，金价上涨至历史新高，美元指数和美股三大股指反弹，美债收益率下行。美联储会议继续按兵不动，4 月起放慢缩表，预计年内降息的官员减少。美联储大幅下调 2025 年经济增长预期，同时上调通胀预期。美联储 FOMC 经济预期显示，2025 年 GDP 增速预期中值为 1.7%，去年 12 月预期为 2.1%;2025 核心 PCE 通胀预期中值 2.8%，去年 12 月预期为 2.5%。昨天日本央行宣布将利率维持在 0.5%不变，符合市场预期。

 此次美联储会议鲍威尔表态非鹰非鸽，强调了不确定性，市场对此的反映偏乐观。美联储观察工具显示，交易员预计美联储在 6 月会议上恢复降息的可能性为 66%，高于之前预期的 57%。金价再创历史新高，而银价在重要阻力位遇阻小幅回调。市场对于 4 月初即将实施的对等关税的担忧，以及地缘政治风险的反复，金价依然受到避险需求的支撑。短期金强银弱的格局可能会持续。

 【沪铜】

 周三沪铜主力 2505 合约震荡上行，伦铜逼近 10000 美金整数关口，COMEX 美铜突破 510 美分/磅，国内近月 4-5 价差小幅走扩，周三电解铜现货市场成交僵持，铜价短期涨幅过快下游补库力度减弱，现货升水跌至 20 元/吨，昨日 LME 库存降至 22.5 万吨。

宏观方面：美联储 3 月议息会议维持利率区间 4.25%-4.5%不变，鲍威尔称美国经济依然保持强劲，但经济的不确定性增加，劳动力市场状况稳固，失业率处于窄幅区间，通胀持续取得进展但仍高于目标，确定关税对通胀预期的影响程度是困难的，美联储短期无需急于调整政策立场，若就业市场意外疲软，可以在必要时放松政策，最新点阵图显示美联储年内约有两次降息，鲍威尔总体表态偏鸽，对市场风险偏好有所提振。

日本央行 3 月维持关键政策利率 0.5%不变，日央行称当下美国关税政策对全球经济造成冲击，将继续评估关税对日本出口依赖型经济的潜在影响。产业方面：南方铜业公告称，一群非正式矿工袭击了旗下位于秘鲁南部一个勘探项目的设施，造成 20 名工人和保安受伤，Los Chancas 采矿营地一度陷入火海。

 美联储 3 月按兵不动且并未对关税引发通胀上行过分担忧，点阵图显示美联储年内仍有两次降息，近期市场积极交易美铜关税溢价预期，叠加中国部分铜冶炼厂兑现减产计划，提振多头情绪;

基本面上，矿端供应增速不断下修，TC 负值走扩，国内社会库存拐头向下，伦铜逼近万元整数关口，预计铜价短期将保持偏强运行，谨防美国经济浅衰退预期带来的价格回调风险。

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