中金财富期货：油价存在修复需求 天然橡胶市场多空分歧波动加剧

研报正文

【原油】

原油市场利空情绪阶段性释放后，OPEC+联盟最近公布了产量补偿计划，加上美国收紧对伊朗制裁，缓解了交易者对于供应过剩扩大的担忧。

在4月开始实施增产之前，OPEC+抛出新计划，要求七个成员国削减一定数量的原油供应，以抵消此前超出配额生产的部分，这相当于在2026年6月之前，每月减产18.9-43.5万桶左右。

OPEC+到底增产还是减产似乎令人困惑，这里解释一下，增产将在未来渐进式执行，而减产是对过去未履行承诺的弥补，就是说一码归一码。举个例子，OPEC+成员国哈萨克斯坦产能持续扩张，3月原油产量再创记录新高，该国长期不遵守减产协议，即使后期配额放宽，也要对此前的超产做出补偿。

此外，美国财政部宣布对伊朗追加新的制裁措施，可能会打击运输伊朗原油的灰色渠道，从而遏制该国出口回升态势。我们此前提出，油价急跌深跌后存在修复需求，但长期运行中枢下移已成既定事实。

【橡胶】

近期，天然橡胶弱势震荡，市场多空分歧波动加剧。

产区方面，泰国东北大部地区已进入停割期，南部处于低产季，胶水干含偏低，淡季原料价格较前期走弱。当地加工厂原料库存维持两三个月的水平，开工率在8成左右，订单主发中国及部分本土销售。进口胶市场报盘坚挺，然内外需求表现一般，中下游采购谨慎，观望情绪浓厚，实盘交投氛围清淡。鉴于一季度进口高峰集中，下游难以消化供应增量，导致年初以来青岛地区超预期累库。

就目前来看，海内外主产区物候条件良好，新季有顺利开割甚至提前的预期。供应端正在向着宽松趋势发展，如果未来天气情况正常，天然橡胶走势仍将季节性承压。

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