华宝期货：铝价受宏观和基本面支撑高位运行 旺季成色仍待验证

研报正文

【逻辑】

昨日铝价区间整理。市场担忧美国的关税政策将拖累经济增长，引发进一步的贸易紧张局势，并推高通胀。市场等待美国个人消费支出数据寻找美联储路径指引。

基本面来看，近期氧化铝周度开工率有所下调，截至上周四，据SMM数据，冶金氧化铝全国总运行产能降低至8801万吨/年，但减量有限。据SMM数据，截至上周四，国内电解铝运行总产能4384万吨/年，折算氧化铝需求运行产能8440万吨/年左右，即便考虑氧化铝净出口，基本面仍然呈现供应宽松格局。上周国内铝下游加工龙头企业开工率回升幅度较前一周小幅扩大，环比上周涨1.2个百分点至62.8%，整体维持温和复苏态势。当前光伏、新能源汽车及电网基建需求构成核心支撑，而传统建筑型材、燃油车等则受制于资金压力及终端消费疲软，旺季预期兑现不足，同时铝价高位震荡对下游采购形成持续抑制。短期铝加工行业延续"稳中趋升"态势，但需警惕铝价波动对下游提货情绪的扰动。尽管随着“金三银四”传统旺季效应逐步发酵，三月初国内铝库存去库表现强于预期，但铝价持续冲击两万一大关的偏强表现，还是在一定程度上对铝产业链现货供需格局造成影响，不过因去库仍得以延续，后续库存变化的整体趋势暂时仍未有改变的预期。据SMM数据显示，3月24日国内主流消费地电解铝锭库存82.7万吨，较上周四减少0.7万吨，环比上周一减少3.5万吨。

短期铝价受宏观和基本面支撑高位运行，但旺季成色仍待验证，后续需继续密切关注美国关税政策的变化以及下游需求的实际释放情况，谨防海外贸易摩擦进一步升级，高铝价下游可能导致的需求负反馈风险。

【观点】

预计价格短期高位运行，关注矿石端复产进展和下游开工。

【后期关注/风险因素】

关注宏观预期变动、地缘政治危机发展、矿端复产情况、消费释放情况。

沪铝