五矿期货：沪铜关税利多有所兑现 沪锌过剩预期相对确定

研报正文

【沪铜】

 美国关税引起的需求端担忧和供应端影响预期减弱导致铜价调整，昨日伦铜收跌 0.61%至 9846 美元 /吨，沪铜主力合约收至 80810 元/吨。产业层面，昨日 LME 库存减少 1475 至 215275 吨，注销仓单比例下滑至 48.1%，Cash/3M 贴水 46.3 美元/吨。

国内方面，昨日上海地区现货贴水期货 30 元/吨，市场交投氛围清淡，买盘不佳。广东地区库存继续增加，季度末下游补货意愿低，现货升水期货下调至 90 元/吨。进出口方面，昨日国内铜现货进口亏损 700 元/吨以上，洋山铜溢价下滑。

废铜方面，昨日国内精废价差扩大至 2440 元/吨，废铜替代优势提高。价格层面，随着美国征收铜关税时间临近，美国以外铜供应紧张缓解，不过由于关税征收幅度仍具有不确定性，铜价波动风险依然存在。

与此同时，铜精矿加工费还未止跌，但随着印尼、巴拿马铜矿库存出口和海内外冶炼检修增加，预估加工费逐渐止跌，基于原料紧缺的交易或边际弱化。总体而言，美国征收关税的利多有所兑现，短期国内库存去化速度放缓或使得铜价继续面临回调压力。今日沪铜主力运行区间参考：80000- 81500 元/吨;伦铜 3M 运行区间参考：9700-9950 美元/吨。

 【沪锌】

 周四沪锌指数收跌 0.20%至 24091 元/吨，单边交易总持仓 22.78 万手。截至周四下午 15：00，伦锌 3S 较前日同期跌 16.5 至 2947 美元/吨，总持仓 22.59 万手。SMM0#锌锭均价 24090 元/吨，上海基差-15 元/吨，天津基差-25 元/吨，广东基差-30 元/吨，沪粤价差 15 元/吨。

上期所锌锭期货库存录得 1.72 万吨，内盘上海地区基差-15 元/吨，连续合约-连一合约价差-20 元/吨。LME 锌锭库存录得 14.66 万吨，LME 锌锭注销仓单录得 9.03 万吨。外盘 cash-3S 合约基差-22 美元/吨，3-15 价差15.59 美元/吨，剔汇后盘面沪伦比价录得 1.126，锌锭进口盈亏为-1409.61 元/吨。

根据上海有色数据，国内社会库存小幅录增至 13.00 万吨。总体来看：美联储议息会议中虽然鲍威尔表态偏鸽但点阵图呈现鹰派，会后贵金属涨速放缓，有色金属除铜外均出现较大回落，板块氛围边际转弱。近期 LME 市场出现大额注销仓单，注册仓单锐减叠加海外冶炼减产预期推升短期结构性风险。但中长期来看，锌元素过剩预期相对确定，锌锭累库后锌价仍有进一步下行的空间和风险。

沪铜 沪锌